需求曙光乍现VS供应日增月盛-聚酯产业链2023年年报

华英雄

核心观点：

l  需求端内外分化，但总体向好预期不变。内需方面，随着疫情防控政策优化以及政府着力发展经济，居民收入有望重回正常增长轨道，纺服消费有望修复。同时对于地产的大力托底支撑政策利好后地产周期的家纺消费。当然在疫情优化政策调整前期将迎来一定阵痛，但曙光已现。外需方面明年预期不佳，但期待美国能够去库存结束进入补库阶段，这个就需要观察美国的经济表现以及联储的政策取向。预计下半年预期要好于上半年，从目前预期看需求方面对于9月合约的提振作用要大于5月。

l   PTA从存量和增量角度看都是过剩的，但是当前的供应寡头格局下，我们仍需要重点关注主流供应商的装置情况以及对于现货流通的把控力度。随着PX新产能装置的进一步投产，今年PX偏紧对PTA的扰动可能告一段落。当前时点至3月份前，PTA5月合约可能走乐观需求预期逻辑（5月合约震荡偏多）；随后至5月交割时走回归弱现实的逻辑，同时9月合约接力继续走乐观预期的逻辑（5-9反套，9月偏多）。

MEG仍处于过剩阶段，明年在新产能压制下，大格局空配。预计效益不佳的企业仍将维持较低开工，短期存量供应的弹性相对较小，若需求的边际转暖与供给上的阶段性错配，不妨碍在低估值背景下MEG走阶段性小牛行情，MEG价格反弹的上限就是这些高成本边际产能的现金流成本。