【中信期货权益策略（期权）】构筑长期机会与短期风险...

康遵禹

直接买入场内虚值看涨期权，同时卖出虚值看跌期权确实可以达到类似效果，但本文设计组合方案的精妙之处恰恰在于我们对于策略的拆解。组合方案中，标的股票是真正需要长周期持有的底仓，投资者通过择时判断在市场下行压力的区间买入看跌期权对冲保护。将标的多头和看跌期权多头进行拆分，可根据行情适当调整对冲头寸，这是直接交易场内看涨期权难以替代的。而雪球结构在上述设计方案中更多展现的是通过获取票息长期增厚收益的效果。择时雪球+看跌保护的组合设计方案回测表现年化收益5.78%，最大回撤26.30%。组合在市场氛围偏暖环境下更加具有优势，同时也建议对看跌期权多头进行适当择时降低成本。