期铜季报.水能载舟 亦能覆舟.20230403

于梦雪

主要内容：

✦   行情回顾：2023年一季度铜价拉升后维持高位震荡。

✦   宏观上判断，短期来看，由于欧美银行引发的恐慌情绪在各国央行援助之下暂时得到缓和，但衰退预期仍是悬在上方的重要压制，需谨慎市场过分计价降息所带来的资产泡沫风险，以及由于持续高利率而引发的对金融体系、地产等的连锁负面冲击可能扰动避险情绪。国内宏观氛围较暖，预计维稳弱复苏仍是主基调，适逢进入消费旺季，是二季度铜价主要利好。

✦   基本面来看，矿端干扰逐步平息，国内冶炼厂生产积极性较高，但二季度检修计划集中，可能影响部分产量，总体预计稳中上升。需求端国内进入旺季，3月来看加工端先一步恢复，终端消费分化明显，电力表现稳健，房地产出现回暖，但主要表现在竣工端，对铜价提振高度有限，汽车端带动预计弱于去年。在国内旺季消费支撑以及海外宏观不确定性上升背景下，二季度进口窗口有望阶段性打开，关注库存去化速度以及终端消费恢复进程。

✦  价格预测：欧美银行危机加剧海外经济前景不确定性，由于流动性冲击倒逼紧缩放缓更多体现了市场风险加大，对有色金属仍有负面影响；而海外通胀数据韧性仍在，目前来看海外抗通胀坚决，美元二季度仍有高位运行支撑，对铜价形成压制。二季度国内消费强预期验证阶段，利好价格同时也有预期差引发的风险存在，供需双升格局下，弱复苏可能打击市场强预期。目前整体经济环境不足以支持铜价强势突破向上，短期乐观情绪、消费支撑仍在，预计仍将维持一季度高位区间偏强震荡。但在后续预期兑现、需求转弱、供应释放以及海外风险加大的节点，铜价恐迎来拐点，关注旺季消费尾端二季度中后期的风险。预计铜价二季度呈现先高位震荡后逐步下行节奏，上方72000对应伦铜9500附近面临强压，下方关注伦铜技术上200天均线8200对应沪铜64000-65000附近支撑，若风险情绪极度转向，可能向下试探伦铜8000对应沪铜63000附近强支撑。