20220916创元能化PTA专题报告：油品调和浅析-常城

VOLL2021

本文以PTA上游PX的汽油调和溢价行情为出发点，浅析油品调和相关知识。第一部分主要介绍原油炼油的常减压及二次加工工艺，并认识不同馏程的油品，区分轻中重质馏分。从炼厂的角度，因不同油品甚至油品及化工品在同一阶段其产出利润不一，因此炼厂以利润为指标进行油品、化工品间的产量切换，2022年以来欧美柴油裂解价差优势较汽油拉开，因此今年美国汽柴油累计产量比例降至近5年低位约1.98,今年以来芳烃烯烃裂解价差分化，其开工趋势亦有所分化。不同国家或区域其对不同馏分成品油消费需求不一，其中欧洲主要以中质馏分油为主，北美以轻质为主，而亚太地区相对均衡，成品油消费习惯的不同，亦会导致油品间供需基本面结构性差异，以此通过利润的方式影响炼厂的产出。
对于成品油调和部分，主要是汽油，本文通过以美国为代表的主要汽油技术指标认识成品汽油的组分及其调油添加剂，主要包含重整/裂化/烷基化汽油组分，及MTBE、混合芳烃及乙醇等汽油添加剂。对于欧洲及美国来讲，其重整汽油组分需求较大，我国从过去延续了催化裂化汽油组分较大的习惯。从重整汽油端，本文衍生出其来源：石脑油，轻质石脑油往往用于裂解烯烃，重质石脑油用于催化重整。烯烃因考虑经济性，可对其原料进行轻烃/石脑油进行切换，其需求对于石脑油相对市场化，而芳烃端因其原料仅油头，因此其对石脑油需求相对内生化。石脑油参与到汽油调和的路径包含作为重整汽油组分及混合芳烃（调油添加剂）（二者辛烷值高、RVP值低）。因美国夏季汽油需要较低的RVP值（汽油挥发度），因此当夏季汽油紧缺时，往往将矛头指向石脑油—重整路径，提高石脑油-芳烃提取-化工路径产成品的结构性溢价（如PX）。2022年以来石脑油线路产成品价格表现为：PX强于乙烯强于石脑油，PX-PTA-聚酯线路整体利润的提升得益于PX端向石脑油端索取利润，聚酯及PTA均相对处于不健康的回调状态。