印度煤炭生产、消费和进口及关税调整影响分析

阮锡楠

永安期货研究中心黑色团队 阮锡楠

前言
为了遏制国内通胀，印度于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。将焦煤、焦炭的进口税率由2.5%、5%降至0关税。

印度煤炭生产情况
与我国相似，煤炭也是印度最重要且最丰富的化石能源，它占印度能源需求55%（我国2020年原煤占能源消费比重56.8%）。在过去40年终，印度能源需求增长了700%，目前年人均能源消费量为350千克标准油（500千克标准煤）。随着人口和经济增长，印度的能源消费稳步增长。因其国内石油和天然气储备较为有限，水力和核能又受到生态环境和地缘政治的限制，煤炭依旧是将来印度能源发展的中坚力量。印度27个大型煤田，主要坐落于东部和南部地区。

印度分地区煤炭储能（百万吨）
邦        探明储量        推测储量        假定储量        合计
贾坎德邦        45563        31439        6150        83152
奥里萨邦        37391        34165        7739        79295
恰蒂斯加尔邦        20428        34576        2202        57206
西孟加拉邦        14156        12869        4643        31667
中央邦        11958        12154        3875        27987
特伦甘纳邦        10475        8576        2651        21702
马哈拉施特拉邦        7178        3074        2048        12299
安得拉邦        0        1149        432        1581
比哈尔邦        161        813        392        1367
北方邦        884        178        0        1062
梅加拉邦        89        17        471        576
阿萨姆邦        465        57        3        525
那加兰邦        9        0        402        410
锡金邦        0        58        43        101
阿鲁纳恰尔邦        31        40        19        90
合计        148787        139164        31069        319020

2021-22财年（印度财年结束为每年3月）印度煤炭产量为7.77亿吨，同比增长8.55%。其中两家头部公司Coal India Limited（CCL）和Singareni Collieries Company Limited（SCCL）产量分别为6.22亿吨和0.65亿吨，其余煤矿产量约为0.89亿吨。近年来，印度煤炭产量逐年增长，年均增长率为3.55%。

另根据IEA报告，21年印度煤炭产量约为7.93亿吨略高于印度煤炭部的数据，其中动力煤供应7.81亿吨，焦煤供应1200万吨，分别占98.5%和1.5%，焦煤占煤炭总产量比远小于我国。

印度煤炭消费情况
根据BP报告，印度近10年煤炭消费增速较高，年均增速3.73%，同期中国的煤炭消费年均增速为1.17%，全球为0.01%。

根据印度煤炭部的分类规则，印度的煤炭消费大致可分为：火力发电、水泥、直接还原铁、炼钢和其他产业五部分，其中除炼钢行业使用的是焦煤外，其余四个产业用煤均归为动力煤。

2021年，印度煤炭总消费量约为10亿吨，其中炼焦煤6155万吨，动力煤9.38亿吨。其中火电耗煤同比增速为13.23%，水泥18.1%，还原铁11.58%，炼钢13.55%，其他产业5.09%。今年一季度，印度火电耗煤累计同比1.83%，水泥13.61%，还原铁5.23%，炼钢4.28，其他-6.02%。可以看出近两年印度在黑色产业方面的发展较为迅速，即使在全球经济周期开始见顶回落的一季度，依然保持了强劲的增速，其中也有一部分原因是国内钢铁产业在一季度受冬奥会、采暖季以及疫情管控等因素影响产量偏低。


印度煤炭进口情况
根据印度官方数据，2012-2020财年，印度煤炭进口量呈增长趋势，20年至今，受疫情影响以及印度国内煤矿增产，印度煤炭进口量连续下滑，其中动力煤进口减量较多，22财年较21财年进口下降2940万吨；受益于国内钢铁行业的快速发展以及国内炼焦煤资源的紧缺，印度炼焦煤进口仍表现较好22财年较21财年增长100万吨。

分煤种来看，动力煤方面印尼是印度进口动力煤最多的国家，21年进口量约为6262万吨，占动力煤总进口量约48.5%，其次是南非、澳洲分别占比19.2%和16.2%，其余国家和地区占比16.1%。值得一提的是，目前处于战争状态的俄罗斯在21年出口印度的动力煤数量约为121万吨，占总量约1%。

炼焦煤方面澳大利亚是印度进口焦煤最多的国家，21年进口量约为4500万吨，占焦煤总进口量的81.8%，美加焦煤进口量552.7万吨占10%，俄罗斯焦煤113.8万吨占2%。在中国禁止澳洲煤进口后，印度成为了澳洲焦煤最大的买家，约占澳洲焦煤出口量的1/3，因此近两年印度买家成为了主导澳洲焦煤出口报价走势的主要力量。

此外，21年印度进口焦炭约300万吨，其中有70万吨来自中国，占比23%。

印度减少煤炭关税影响分析
近年来随着印度国内钢铁产业的快速发展，其对于炼焦煤的需求也大幅增长，虽然官方给出的焦原煤产量较高，但是从数据中不难看出其原煤入选率极低，导致最终可供炼焦的精煤供应量偏低，因此其需要大量依赖主焦煤和焦炭进口。从供需角度来看，焦煤占全印度煤炭需求的6.2%，但是产量只占1.5%，总供应的83%来自进口补充，进口依存度较高。而焦炭进口约占其全国总供应不到5%左右，依存度相对偏低。

印度焦煤平衡表（百万吨）
财年        焦煤进口        粗钢产量        焦炭进口量        焦煤消费量        官方焦煤产量        洗精煤产量        焦煤产量Est        焦煤缺口
2011-12        31.80         72.85         2.36         40.46         51.66         #N/A        11.96         3.31
2012-13        35.56         78.08         3.08         42.63         51.58         #N/A        11.95         4.87
2013-14        36.87         80.77         4.17         42.80         56.82         #N/A        13.16         7.23
2014-15        43.72         84.33         3.29         46.09         57.45         #N/A        13.30         10.93
2015-16        44.56         89.27         3.07         49.34         60.89         #N/A        14.10         9.32
2016-17        41.64         97.49         4.35         52.57         61.66         6.41                14.28         3.36
2017-18        47.00         102.39         4.58         55.18         40.15         5.75                 9.30         1.12
2018-19        51.84         110.38         4.93         59.51         41.13         5.52                 9.53         1.86
2019-20        51.83         111.09         2.87         62.66         52.94         5.25                 12.26         1.43
2020-21        51.29         101.16         2.46         57.28         44.79         4.42                 10.37         4.38
2021-22        52.24         119.55         2.17         68.67         46.61         #N/A        10.79         (5.63)
整体来看，印度焦煤焦炭供应相对于下游炼钢需求偏紧，但是较难确定此次关税减免在印度进口商和海外矿山之间如何分配。如果单纯从印度和澳洲焦煤的进出口结构来看，对于澳煤进口依赖度较高的印度可能会在定价权上存在一定劣势。那么如果基于这一推测，在基本面没有发生明显变化的前提下，则有可能出现大部分减税的额度被矿山侵蚀的可能。但是另一方面我们看到在缺少了中国买家参与的情况下，4月份海外钢厂和矿山在指数定价上展开了激烈的拉锯战。虽然最终在全球能源供需整体偏紧的大背景下，指数还是在大幅波动中逐渐上行，但是还是需要警惕一旦海外钢材需求衰退导致钢厂被动减产极有可能再度出现钢厂砸价的情况。

目前印度定价的峰景指数溢价中国定价的低挥发指数120美金，体现了市场认为国内焦煤供需较海外偏宽松的观点。主要是因为基于近期国内焦煤供应的增长以及对高炉减产的预期，市场认为未来国内焦煤供需会逐步转为宽松格局，因此在国内焦煤的期现定价上都把除俄罗斯以外的其他煤种的进口利润打到了大幅亏损，导致国内焦煤价格从全球角度来看都处于偏低估的状态。所以即使关税的取消全部反应在印度进口价格的跌幅上，其价格仍然相对国内焦煤高估，对于国内焦煤价格的影响比较有限。当下国内煤价的走势更大程度上仍取决于市场对于未来内煤和铁水产量的预期。

焦炭方面，海外焦煤比值处于历史低位，叠加本次降税幅度焦炭为5%大于焦煤的2.5%，因此对于印度买方来说，进口焦炭相对于焦煤的性价比进一步提升。在煤焦进口总需求环比不变的前提下，印度买家可能会选择优先采购焦炭，对于国内焦炭的出口会有边际增量的体现。