2023年二季度原油市场展望

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《2023年二季度原油市场展望》
★需求前景维持东增西减预期，改善尚需时日
今年前两个月中国需求呈现弱复苏开局，汽油和航煤需求具有更高的复苏确定性，柴油需求预计维持低增速。内需改善导致国内裂解利润修复，预计原油加工量和进口量将温和回升。
欧美柴油需求表现相对疲弱，经济边际转弱的负面影响显现。汽油有较强的刚需支撑和季节性，二季度汽油消费量预计遵循季节性回升趋势，而柴油需求前景仍受经济下行压力拖累。
★供应风险降温，全球延续低增速趋势
俄罗斯原油和石油产品出口维持在高位，各产品的贸易流重置均在进行中。俄罗斯官方表态3月产量已接近自主减产50万桶/天的目标，减产可能更多是由于春季检修将导致炼厂加工量下降，原油出口预计平稳，成品油出口或有一定降幅。
OPEC+预计维持当前产量目标不变，一季度实际产量变化不大，出口量略有增加。亚洲买需健康将降低OPEC+短期压缩供应的意愿。美国产量将延续低增速，产量先行指标显示增产潜力稍有下降，资本支出纪律和产出效率瓶颈依然是增产阻力。
★投资建议
海外宏观环境不确定性仍然较高，欧美经济下行压力持续上升，中国市场弱复苏，全球需求前景预期的改善程度暂时有限，需求端合力尚未形成，对油价的提振作用有限。全球供应维持低增速，贸易流重置使得俄罗斯供应下降风险显著缓解，供应端的进一步调整可能需要更低的价格刺激。油价暂时缺乏中枢上移的强驱动，二季度预计油价波动区间较一季度略下移。
★风险提示
超预期经济衰退可能导致油价大幅下跌，地缘政治风险显著上升将增加油价上行风险。