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[分析师:能源化工] 【研究报告】发表:20221010螺纹钢 重心有望上移

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发表于 2023-6-6 11:28:52 | 只看该作者 回帖奖励 |正序浏览 |阅读模式
三季度螺纹钢期货呈“W”形走势,整体表现为高点逐步降低、低点有所抬升。展望四季度,笔者认为,9月下旬螺纹钢产销同比增速差再度收缩,低库存背景下,需求边际改善预期再度为钢价提供一定的支撑。
复产阶段存多重差异
自8月起,钢企复产过程中出现了三重差异化表现:一是周度日均铁水产量与五大材产量的恢复差距再次拉开,反映出传统五大材以外的品种钢增长速度更快;二是螺纹钢长流程复产情况整体优于短流程,长流程产量呈现连续攀升态势,而短流程虽然复产时间早于高炉,但在川渝等地限电影响以及废钢资源到货量偏低的影响下,电炉呈现缓慢爬坡式复产,复产力度不大,短流程产量振荡式小幅上移;三是螺纹钢产量恢复强于热卷,螺纹钢产量自7月下旬7连升,9月中旬才逐步企稳。热卷产量受制于卷螺利润差持续走弱以及轧材限电相关影响,反弹时间短,且缺乏连续性。
利润偏低或成常态
三季度钢企利润整体呈先扬后抑态势,钢企盈利触底反弹后再自高位有所回落。钢企长期亏损格局不利于行业稳定及经济稳增长,因此利润修复的途径成为关注重点。理论上,修复途径主要有两个:一是钢材涨幅需超过原料,这就对四季度的需求增量有一定的要求;二是原料跌幅需超过钢材,这就对四季度原料的供应增量或需求减量有一定要求。当前原料供应整体偏稳,在国家稳增长主线下,钢企大规模减产的可能性也较为有限。因此,钢企利润增加的两条途径都存在一定困难,钢企低利润格局或成为常态。相比之下,钢材需求恢复带来的利润修复途径或相对容易,由此来看,最终矛盾的核心仍将回归到需求端。
低库存支撑仍强
三季度地产政策加码,从保交楼、保房企和注入流动性等方面多管齐下助力房地产市场风险化解。在此背景下,三季度房地产市场呈现房价下调、前端边际企稳、竣工下行速度放缓的主要特征。其中稳增长“保交楼”政策的指导作用暂时对竣工方面的效果更明显,对用钢需求的提振仍然较为有限,销售端整体表现偏低迷。但9月下旬高频商品房成交数据大幅改善,在一定程度上释放出边际向好的部分信号,因此四季度需求仍有恢复空间。从房地产各指标的关系来看,四季度末或明年有望迈入新一轮地产周期,但新周期初期难以快速反转,仍将以低位运行为主。


总体来看,螺纹钢供应端先后经历了强收缩和近两个月的复产,而且天气、疫情等因素的影响也在逐步减弱,所以供应端最大的弹性已经显现完毕。而且在钢铁企业维持常态化低利润的背景下,钢材自身产量调节动能转弱,产量的调节更多将依赖于需求端的变化。
四季度初期仍属于“金九银十”的季节性需求旺季窗口,所以关注重点仍将落在钢材需求的表现上。从全局角度来看,在国内稳增长背景下,四季度用钢需求存在边际改善预期,螺纹钢低库存支撑也依然强劲。因此,预计四季度钢价将先强后弱,钢材价格中枢仍存在阶段性上移预期。

发表:20221010螺纹钢 重心有望上移.pdf

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发表于2022年10月10日期货日报纸媒第6版

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