230428钢材月度报告：负反馈初步交易 二季度仍有下行风险

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Ø 弱支撑企稳，关注反弹窗口能否打开

当前成材产量高点已现，炉料过剩预期得到强化，负反馈逻辑仍在交易，钢价仍处于寻底过程中。而主流地区钢厂在炉料让利之后，实际亏损压力有限，实质性的集中减产尚难以推进。在本轮下跌过后，钢材价格处于低价区间，一定程度上有望吸引投机性需求入场，各环节低库存以及宽基差也会给出反弹保护。因此钢材价格存在反弹驱动。同时可关注卖虚值看跌期权的增益机会。但在政治局会议并未给出超预期利多的情况下，仍需关注节日前后市场情绪变化。

Ø 弱需求下成材利润持续承压，负反馈风险尚未释放完毕

但在高产量下成材过剩压力仍将持续，二季度整体表现依然偏空，进而压缩成材利润，不排除在反弹过后，需求弱势运行，继续给出成材端亏损压力测试，进而带动主流钢厂减产范围进一步扩大，则二季度负反馈还有深化可能。

Ø 地产需求回归路径的兑现仍待时日，远月具备做多价值

中长期看，房企目前仍以以销定产为主，用钢需求的恢复仍需等待销售回暖-拿地增加-新开工同比转增的路径兑现。目前销售回暖确定性较强，房企拿地意愿回升。若进一步提高拿地-新开工的周转速度，则下半年需求有望给出增量。同时，现阶段粗钢产量同比增量接近1800万吨，且预计二季度仍有增量，在平控政策指引下，下半年压减产量的概率较大，有望进一步优化钢材供需结构，则远月合约面临较好的做多机会，同时成材利润也将出现做多窗口。另外，当前钢市依然以被动去库为主。转向主动补库则仍需要需求端给出真实需求回归的信号。

Ø 卷板产量回升，外需存走弱预期，卷螺价差仍以区间看待

卷螺价差处于中性水平。但热卷有产能过剩的隐忧，且外需面临转差预期。当前出口已有转弱迹象，叠加螺纹产量自身调节能力较强，卷螺价差有望向下回归。长期看，卷螺价差仍以区间波动为主，波动区间（-100，200）。

Ø 风险提示

地产销售重新转差，房企新开工意愿不足，钢材需求继续承压，钢价波动区间下移。（下行风险）；

基建及地产端资金情况快速好转，二季度钢价企稳反弹（上行风险）