煤炭半年度报告--供需趋于宽松 关注焦煤下半年做空机会

沧海须臾

主要观点：
焦煤：
从供需方面来看，预计下半年焦煤月均需求量为4270万吨，国产焦煤月均供给量为4235万吨，上半年焦煤供需偏紧的情况在下半年将大幅缓解，如果考虑到进口供给，则下半年焦煤将呈现供给过剩的情况，月均过剩程度将达到320万吨左右。整体来看预期下半年焦煤供需情况将大幅改善，焦煤总库存有望呈现逐步累库过程，对焦煤价格承压较大，预计下半年煤价将震荡下行为主，重点关注下半年焦煤的做空机会。需要注意的是中间下跌节奏的问题。
焦炭：
供给方面，预计整体政策性限产因素将在下半年影响较小，主要仍在于焦化利润的影响，预期随着压减粗钢政策的逐步落地，焦煤供需紧张情况将大幅缓解，从而在成本端对焦化利润压力降低，预计下半年焦化利润将出现一定改善，从而支撑焦企开工维持较好水平，整体开工跟随下游钢材需求波动进行动态调整。而需求方面来看预计下半年焦炭的月均需求量为3560万吨左右，环比上半年月均需求量降低5.4%左右，考虑到焦炭产能处于净增的态势，预计整体供需面焦炭趋于宽松，焦炭总库存有望呈现逐步累库过程。同时由于成本端焦煤支撑减弱，预计下半年焦炭价格整体震荡偏弱运行。
动力煤：
供需方面来看，随着高温天气持续以及工业复工复产比例提升，整体工业开工率还将维持增加的态势，带动总发电量的持续增加，整体需求端下半年环比上半年将出现一定增加，而供给端由于政策影响，预计下半年动力煤开工率仍将在高位维持平稳运行，供给端相对宽松，整体供需情况有一定收紧，对煤价形成向上驱动。而从政策方面来看，煤炭保供稳健政策预计会贯穿全年，整个下半年依然会针对煤炭限价政策狠抓狠打，确保基础能源的价格稳定。预计在政策高压之下，下半年产地煤价大概率会维持合理区间运行，整体价格波动性将大幅降低。

策略建议：
单边: 预期下半年焦煤供需将大幅改善，有望出现供给过剩局面，预计焦煤价格将承压震荡下行，关注焦煤09合约下半年做空机会。
风险因素：
焦炭：压减粗钢政策大幅低于预期、铁水产量大幅增加、政策性限产、国际市场大幅上涨。
焦煤：进口大幅收紧、煤矿事故、终端需求大幅改善、粗钢压减政策大幅低于预期、国际市场大幅上行。
动力煤：宏观刺激强度加大、需求超预期增加、环保安全生产政策趋严、煤矿产能释放不及预期、全球能源价格持续上涨（上行风险）。疫情持续恶化、政策收缩、全球经济衰退、进口煤大幅增加（下行风险）。
关注点：国内压减粗钢政策动态、进口煤变化、煤矿生产动态、焦化产能调整进度、国内疫情、终端施工情况、钢厂盈利变化、宏观政策变化、中国与国际外关系变化、俄乌事件动态、国际市场运行情况、全球宏观政策变动情况等。