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[研究团队:能源化工产业] 中信期货研究|能源与碳中和专题报告

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发表于 2022-6-9 18:04:42 | 只看该作者 回帖奖励 |正序浏览 |阅读模式
一、碳边境调节机制如何影响中国高耗能大宗商品出口?本文主要分析了欧洲碳边境调节机制 CBAM 的定义及作用、与欧洲碳排放交易系统 的不同点及其运行机制,并分析了欧洲碳边境调节机制对中国部分高耗能制造业 出口的影响。总体而言,CBAM 对中欧整体贸易影响有限,但将抬升钢铁、铝、化 肥和水泥四大高耗能行业的出口成本。
1、什么是碳边境调节机制?碳边境调节机制(CBAM)是针对高耗能进口商品特别 征收的二氧化碳排放税,是对欧盟现有环保法律和碳市场体系的补充,意在保护本国的 贸易竞争力和就业。CBAM EU ETS 最大的不同是征收碳税对象的不同,CBAM 对除欧盟 以外的主体征收,而 EU ETS 主要针对欧盟境内主体。
2、碳边境调节机制如何运行?2023-2025 年为 CBAM 过渡期,不产生实质影响;而 过渡期结束后,进口商将要为其进口产品的碳排放支付费用。CBAM 或采取与 EU ETS 类 似的运行机制,其定价也将在一定程度上将反映 EU ETS 碳额度的价格。罚款是 CBAM 审 查过程中的主要处罚措施之一,且没有二级市场。目前 CBAM 大概率会对电力、钢铁、水 泥、铝和化肥 5 类原材料产品生产过程中的直接碳排放进行清缴。
3、碳边境调节机制如何影响中国大宗商品出口?CBAM 对中国的影响主要涉及四大 高耗能行业:钢铁、铝、化肥、水泥。宏观来看,CBAM 对我国向欧盟整体出口影响有限, 2020 年四大行业对欧总出口合计仅占我国对欧盟出口总额的 1.33%2020 年四大行业对 欧盟出口占中国钢铁、铝、化肥和水泥行业总出口的 11.25%5.55%1.02%0.07%, 钢铁和铝影响略大,化肥和水泥影响有限。

二、页岩油系列一:从页岩油企业财务状 况看美国页岩油产量增长前景如何
高衰竭模式下,美国石油开采对资本开支较为依赖:页岩油油井产量衰竭速度极快, 需要不断追加资本开支以保持钻井数和产量,因此美国油企资本开支与钻井数的相关性 较强。2002 年至 2020 年,美国油企资本开支同比与钻井数同比的相关性系数为 0.77, 略高于全球均值 0.71
资本开支决策受能力与意愿两方面制约:1)能力方面:企业盈利与现金流水平直 接影响资本开支。企业经营状况好,自有资金充裕,外部融资环境友好,投资能力相应 增加;而生产成本下降也有利于油企改善经营状况。美国油企资本开支需求高,自有资 金无法完全覆盖,需要外部融资进行推动,其中以债务融资为主,进而导致美国油企债 务风险偏高。2)意愿方面:高油价对美国油企资本开支促进作用明显,但能源转型过 程中油企再投资意愿受限;投资者对现金及资本纪律的要求也将抑制油企再投资的意愿。
2021 年美国油企经营表现大幅改善,但资本开支回升速度偏低:1)能力受限:“破 产潮”与碳中和双重冲击下,油企外部融资难度加大;疫情后劳动力市场持续偏紧,叠 加供应链问题导致部分原材料成本上升。2)意愿偏低:拜登政府相关政策抑制油企再 投资意愿;对投资者的现金回馈大幅增加,其中现金股息同比上升 84.83%,股份回购同 比上升 297%;偿债力度前所未有,样本油企合计债务净变化额为-169.6 亿美元,合计融 资活动净现金流为-377.6 亿美元,均创历史新低。
[size=14.666666984558105px]更多内容见附件。






















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