复产背景下的双焦走势分析

shaohuichong

宏观方面，疫情冲击下，4月地产、工业增加值等宏观数据回落明显，市场信心亟待重铸，监管层面以及政策层面多次出台相关措施稳定市场预期， 6月，上海全面恢复正常经济活动，带来终端需求预期以及现实的回暖。

对于焦煤，复产复工带来的需求增长将边际提升原料真实消耗量，供给端国内稳定释放，进口增量可期，焦煤基本面转向供需双增，在市场情绪转暖以及绝对库存低位支撑下价格将有反弹。然而，当前黑色产业链利润集中在上游矿端，在此利润结构之下，焦钢补库动能存疑，焦煤反弹高度受限。进一步上行驱动有待下游利润的实质改善。

对于焦炭，供应端，原料补充，物流通畅，产能释放，焦炭供应弹性充足。短期在利润受损影响下开工受到一定约束，伴随复工推进，需求改善，焦化利润水平将得到一定修复，焦炭产量环比回升。需求端，短期高铁水产量支撑刚性需求，复工也将带来原料消耗量的边际增加，但粗钢产量控制红线仍在，预计铁水上升空间有限。焦炭自身供需趋于中性平衡，价格跟随成材波动。

风险提示：煤炭进口政策变化、成材去库超预期、钢材限产政策变动