金瑞期货-2022年铅市场展望：再生铅增产新周期 铅价偏弱...

Iris_luoping

•        2021市场回顾：供需均在恢复，市场维持矿紧锭松，由于疫情节奏差导致海内外需求复苏节奏不同，供需错配令铅在内外市场表现严重分化，中国在2021年通过大幅出口转移过剩压力。
•        精矿结构性短缺有望缓解：2022年疫情对矿端市场干扰在下降，在铅精矿加工费低位、矿山利润丰厚情况下，现有产能进一步恢复，新增产能释放，我们预估全球铅精矿从2021年紧平衡转向2022年小幅过剩，矿端过剩量约2.8%，量级不及2019年过剩量6.5%。
•        原生铅供应受约束：一方面铅冶炼面临高耗能行业节能降碳约束，另一方面面临副产品收益下降约束，预计炼厂铅精矿加工费回升将被副产品收益下降抵消，原生铅2022年产量或持平2021年达283万吨。
•        再生铅贡献主要增量：由于废铅蓄电池回收率不断提升，能耗双控影响偏小，国内再生铅进入增产新周期，市场供应压力增加。再生产能无瓶颈、原料有保障，我们预计再生铅在低利润水平下仍将维持扩张，2022年中国再生铅产量增长2%至249万吨。
•        消费高增速面临回落压力：通胀预期令海外消费支撑在2022上半年延续，但流动性收紧后消费不可避免面临高增速回落，新能源汽车渗透率提高令锂电对铅蓄电池替代加速，全球消费增速预计回至1%以下。
•        过剩压力下2022年铅价偏弱震荡：全球2022年或过剩10万吨，国内过剩大于海外，仍需通过出口转移过剩压力。铅价总体维持大区间震荡，重心波动较之2021年小幅下移，沪铅主要波动区间14000/16500元，伦铅主要波动区间1900/2300美元。
•        投资策略：趋势性行情难现，海外前期累库较慢，国内过剩压力大，内外低比价较长时间难回归，2022上半年跨市反套需谨慎，由于过剩加剧，铅可逢高沽空或作为空头进行对冲配置。
•        风险提示：双碳背景下政策冲击，国内供应增长可能低预期，或能源危机令国外市场缺口放大。