中信期货研究|2022 年二季度策略报告(黑色金属)

中信期货

钢材:政策传导经济，需求近弱远强。展望二季度，货币政策稳健积极、财政前置、宽货币逐步向宽信用传导，但落地 至实体仍需时间。因此我们预计地产需求回升需等待销售回暖，基建用钢预计在 疫情受控后继续向好，制造业有望延续高景气。
节奏上看，地产销售或在二季度前期随着疫情受控后逐步回暖，地产企业资金压 力预计得到缓解，从而拉动用钢强度的攀升。供给方面，粗钢产量将在政策性限 制解除后稳步增加，但限于生产利润偏低，供给提升幅度与效率或不及预期。因 此我们认为 4 月份的现实需求仍将偏弱，须警惕较差基本面对钢价的冲击;但随 着稳增长政策逐步落地至实体，二季度需求边际好转的趋势基本确认，建议关注 逢低买入钢材 10 合约的布局机会。
铁矿:供需双增博弈，矿价存在回调风险。进入二季度后，随着北方钢厂逐步解除限产，高炉生产将恢复正常运行，铁矿需 求预计进一步走高;但海外供应也处在恢复期，同时高矿价将继续刺激稳定的非 主流矿供应，供需双增将限制铁矿供需缺口的进一步扩大。
3 月以来，随着进口矿总量下降以及北方钢厂集中复产，港口库存持续下降，预计 去库趋势将延续至 4 月。长期来看，2022 年铁矿石将保持过剩，预计二三季度仍 将累库。同时发改委持续关注铁矿石价格运行情况，加大遏制投机和预期管理的 决心不变，预计铁矿价格难以大幅上涨。二季度需关注钢厂补库力度、海外矿山 发运情况以及监管的落地情况，我们认为二季度后期铁矿冲高后存在回调风险。
风险提示:终端需求不及预期(下行风险);地产政策进一步放松(上行风险)。更多内容见附件