华泰期货宏观趋势分析报告20220106：央行看跌期权——华泰...

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华泰期货宏观趋势评估（1月）：央行看跌期权

主要结论：留意政策转向过程中的加仓机会
和前期报告的相同点：早在8月宏观趋势评估报告 中我们给出了经济下行叠加流动性收缩，市场将面临流动性冲击风险加大的判断，1月份在内外政策分化加大的背景下我们认为市场流动性风险的概率上升。
和12月报告的不同点：在风险释放过程中，我们调降短期经济扩张的概率，即美国刺激法案的落地存在时间上的不确定性，继而继续推迟未来产能周期再次启动的时间判断。
宏观经济：经济下行，关注地缘
宏观需求下行，宏观供给扰动仍存。1）需求侧：经济下行趋势没有转变，11-12月全球PMI的环比改善仅仅是年底季节性反弹（“滞”）。2）供给侧：国内政策转向“保供保价”，供给转向“先立后破”，供给压力缓解。无论是真实的通胀指标还是市场的通胀预期，由于劳动力短缺、运输成本上升以及气候因素等的叠加，冬季涨价的压力不变（“胀”）。
宏观环境压力，关注资本市场“先破后立”创造的市场空间。3）国际环境：五大拥核国家意外发布防止和战争和军备竞赛声明 ，划定底线的同时增加地缘上升风险。4）国内环境：关注非经贸领域国内资本市场的压力。外部来自于SEC对中概股的监管约束，内部随着金融反腐和防控金融风险统筹衔接 ，仍不可排除市场调整的风险。
宏观流动性：央行看跌期权，关注流动性风险
和12月报告的相同点：1）宏观政策：人行2次降准和1次降息，美联储11月至今不断加强的流动性收紧预期，国内外货币政策分化的状态依然没有改变；关注短期流动性压力释放对于人民币资产的影响。2）流动性：美联储2个月内快速收紧预期释放对新兴市场带来的外溢效应在加强，相应的新兴市场资产和商品资产面临着阶段性调整的风险。
和12月报告的不同点：3）风险：提高对1月市场美元流动性风险发生的可能性判断，美联储加快调整市场的看跌期权定价，短期宽松退出的节奏在加快，触发点可能是地缘风险推动的全球通胀压力的上升。4）机会：一季度关注新兴市场冲击过程中对于人民币国际化进程的积极影响，关注是否提供“深坑”机会，即人民银行的看跌期权。