【中信期货研究】资本开支系列五——铁矿企业资本开支...

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    在本文中，我们回顾铁矿行业的历史资本开支，我们可以看出，矿业伴随全球经济发展，经历了“萧条-繁荣-萎缩”的周期过程。尤其自21世纪以来，全球矿业快速发展，并总体呈上升性趋势。

我们首先以四大矿山的资本开支与关键指标进行比较分析，发现资本开支领先矿山产量增速约2年，而矿价和供需缺口则领先矿企资本开支约1年。短期来看，矿价维持高位，四大矿山或继续对于铁矿领域进行资本开支，产量也将处于稳步增长阶段；中长期来看，预计四大矿山会对现有产能进行替换与更新，或通过收购非主流矿山以巩固行业地位。

第二部分我们分别对四大矿山和非主流Mineral Resources的资本开支进行梳理，发现成熟矿山资本开支较为谨慎，并逐步在绿色发展、ESG以及最大化股东权益等领域发力投资；而相对年轻的非主流矿山，资本开支更加激进，大部分均投资于产能扩张，预计铁矿行业在未来1-3年仍有较多产能增量。

展望后市，铁矿供需过剩将逐步显现，预计长期港口铁矿现货价格重心或将逐步下移至100美金以下。同时随着全球铁矿逐步进入供应过剩，矿价倾向于趋势性下跌，将有望降低钢铁行业炼钢成本，并保证下游制造业厂商持续获得廉价的工业原材料，从而帮助全产业链的能够长期健康发展。

风险因素：终端需求快速提升，钢厂大幅补库（上行风险）终端需求改善不及预期，高层监管力度加强（下行风险）