2022年度原油投资策略报告：春有百花秋有月，夏有凉风冬...

宝城期货

摘要
一、回顾2021 年国内外原油期货价格走势，总体可以归纳为以下一句话：
原油期货承接去年反弹势头，期价重心继续稳步上移，虽然期间遭遇变异毒
株引起的疫情变化和供应端转入增产模式的利空打击，但中长期整体向上的
趋势并未改变。
二、目前全球流动性极值已现，未来趋紧预期将逐渐增强，在量缩减的
未来，加息预期在逐渐增强，其节奏和频率成为市场关注焦点，或也将成为
影响大宗商品价格走势的重要变量因素。
三、2021 年末至2022 年，我国经济增长呈现“倒N”型趋势，增速将
向潜在经济产出回归，经济景气度和盈利整体呈下行趋势。预计中国GDP 同
比增速将从2021 年的7.9%降至2022 年的5.3%-5.5%。
四、2022 年一季度，由于OPEC+产油国依然维持有序增产节奏，在季
节性需求旺季背景下，整体原油供需维持紧平衡态势。二季度油市供需结构
料出现小幅过剩局面，油价有望见顶回落。2022 年下半年来讲，随着油市供
需实现再平衡，国际油价料维持高位区间宽幅振荡走势。
五、预计原油供需平衡表在今年四季度及明年一季度会好于预期，四季
度会延续此前的去库逻辑。预计今年四季度至明年一季度油价仍将维持高位
振荡整理的走势，二季度开始国际油价受供需缺口消失，供需再平衡的影响
可能存在高位见顶回落的风险。
六.展望2022 年来看，中东地区和中亚地区依然全球地缘政治冲突的高
发地带，宗教矛盾、大国博弈、恐怖主义互相交织，令上述地区成为火药桶，
只需要一点火星便可燎原。其中也门胡塞和沙特、伊朗和美国等矛盾较深，
存在地缘冲突爆发的可能并对国际原油价格形成阶段性影响。
七、展望2022 年来看，由于国际油价持续走高，叠加在传统地炼淘汰落
后产能以及转型升级的背景下，国家对非国营原油进口配额的管理将更加严
格，这也在一定程度上抑制了国内原油的进口。预计2022 年我国原油进口量
料稳中小幅回落。
八、2021 年一季度，WTI 原油非商业净多持仓量周度平均为51.83 万，
二季度以来周度平均为50.13 万张，季度环比回落了3.28%。三季度WTI 周
度平均为40.73 万张，净多头寸季度环比进一步回落18.75%。