【中信期货化工（PTA&MEG&PF）】PTA存去库预期，MEG宽平衡—...

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观点：

PTA、乙二醇和短纤利润的压缩，一方面受到原油和石脑油价格强劲的反弹的影响；另一方面也受制于终端偏弱的需求。国内纺织、服装需求扩张受消费能力以及疫情影响，仍然延续弱复苏的状态；纺织、服装出口名义增速高，但价格因素的贡献已经上升到20%附近，剔除价格因素后的实际出口增速将显著低于名义出口增速。

低加工费已经抑制PTA的供应；而PTA出口的扩张，以及聚酯产量抬升，使得一季度PTA供给的过剩量创近五年同期最低水平。乙二醇供给的调整或不及预期，乙二醇二季度产量均值近120万吨，这意味着乙二醇二季度仍难看到显著的供需缺口以及库存的去化。

交易策略：基于后市PTA的去库预期，维持逢低做多的机会，同时，也建议关注PTA期货合约的正套交易机会；乙二醇供给调整或不及预期，总体持宽平衡的判断，但是一季度乙二醇供给过剩及大幅累库的状态在二季度将有明显的改善，操作上建议逢低做多，关注乙二醇价格和生产利润修复的机会；短纤价格跟随原料在波动，加工费创近六个月新低，操作上建议短纤价格的低多机会以及加工费的走阔机会。

风险因素：（一）疫情的不确定性风险；（二）终端需求不及预期风险；（三）乙二醇供给超预期风险、PTA供给调整不及预期风险。