豆油 等待调整后的新买点+期货日报

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豆油 等待调整后的新买点

格林大华期货研究所 刘锦

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资料来源：美国农业部 格林大华期货研究所整理

近期，伴随着国际原油的快速下跌和国内多地疫情迭起，市场担忧情绪再起，国内豆油期价迎来了一波深度回调，但是鉴于南美2021/22作季大豆减产已成事实，全球大豆供应端修复周期被拉长，阿根廷豆油出口关税有望上调，国内油脂整体库存偏低，豆油现货价格坚挺，国储拍卖豆油溢价成交，豆油价格来自基本面方面的支撑较为坚挺，经过本次调整之后，豆油远月合约仍有买入价值。

俄乌争端缓和原油深跌配合。近期随着俄乌第四轮谈判的开启，乌克兰总统发出积极信号，称俄乌谈判进展顺利，布伦特原油期价从139美元/桶的高位下跌，跌幅超过50%，前期战争因素导致的原油溢价效应已经回吐。国内豆油上涨的一个重要驱动来源是原油，随着原油调整的展开，国内豆油期价跟随性走弱，因此豆油止跌企稳的一个重要因素在原油的企稳，

美国农业部3月供需报告奠定全球大豆供应紧张基础。美国农业部3月供需报告再次下调了南美大豆产量，巴西大豆2021/22年度产量预估1.27亿吨，上月预估1.34亿吨，阿根廷大豆2021/22年度大豆产量4350万吨，2月预估是4500万吨。本次报告下调幅度850万吨，2月报告南美产量下调幅度是1550万吨。这就意味着南美新作大豆产量较12月份总共减少了2400万吨。2021/22作季3月份全球大豆产量3.538亿吨，较2月份减少了1006万吨，全球大豆库销比从2月份的17.38%降至17.22%。伴随着全球大豆产量的减少，全球豆油的产量也出现了减少，3月份数据显示，全球豆油产量5.937亿吨，2月份豆油产量是6.028亿吨，全球豆油库销比5.52%，处于9年新低的状态。

阿根廷暂时停止大豆油和豆粕出口登记。阿根廷新作大豆即将全面上市之前，阿根廷政府针对大豆油和豆粕出口出台新政策，令原本就供给紧张的全球油脂市场又面临一个新问题。3月14日，外电消息称，阿根廷政府暂停大豆油和豆粕的出口登记，据称此举意在将豆油及豆油出口关税上调至33%，前期阿根廷的大豆油和豆粕出口关税为31%，阿根廷的豆油出口占全球豆油出口的40%。虽然这个出口登记暂缓仅是短期行为，但是后续一旦出口关税上调，将会直接增加出口成本，这对未来豆油价格带来成本端支撑。

国内油脂整体库存偏低。根据中国粮油商务信息网最新公布的油厂周度库存显示，截止到3月11日，豆油库存86.2万吨，上周86.1万吨，增加0.1万吨，棕榈油库存31.3万吨，上周33.8万吨，减少2.5万吨，菜籽油库存32万吨，上周33.4万吨，减少2万吨。整体来看，目前国内三大油脂库存仅有147.51万吨，处于5年同期历史库存的低位状态。今年农历春节以来，国内油厂压榨利润持续不佳，导致油厂采购海外大豆不积极，国内油厂开机率低下，豆油产出受到限制。油脂贸易商和中小包装加工企业采购态度谨慎，均没有库存，这就令买家议价能力偏弱。

国储油脂拍卖溢价成交为主。近期，国内两次拍卖大豆原油，第一次2月28日，拍卖量12.6891万吨，成交均价11186元/吨，平均溢价464元/吨，成交率100%，第二次3月10日，拍卖量7.1126万吨，成交均价均价11115.36元/吨，平均溢价31.82元/吨，成交率83.59%。拍卖成交率高，溢价高，均显示出现货市场需求旺盛。对于本次的国储大豆油拍卖，市场预期共计30万吨，截止到目前已经完成拍卖19.8017万吨，仅剩10.1983万吨拍卖量，继续投放市场拍卖的进口大豆原油数量有限。两次拍卖的大豆油原油，出库，运费，加工提炼之后的价格预估不低于11500元/吨，这对后续大豆油价格形成一定支撑。

豆油基差依旧高企。自上周期货盘面豆油价格出现深度回调以来，国内现货豆油价格跟随走弱，但是整体价格仍在5年历史高位。截止到3月15日，张家港地区豆油现货价格11200元/吨，环比下跌350元/吨，豆油主力合约期货价格10230元/吨，环比下跌172元/吨。张家港地区豆油基差970元/吨。加之国内深圳，山东，上海，吉林等地新一轮疫情突起，油厂入厂拉货检验检疫标准抬升，短期物流运输受限，将会造成局部地区供应紧张的局面出现，后续一旦放开，豆油仍有补货性采购，这也促成了豆油基差坚挺，对豆油现货价格形成支撑。

综上所述，原油深跌挤出豆油快速上涨的泡沫，经过技术性修复后，油脂基本面支撑仍在，等待调整到位后的新买点出现。