【研究报告】季报：20211012供给端收缩仍为主驱动，弱需求...

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摘要

钢材供给：在压减粗钢产量及能耗双控工作的双重背景之下，螺纹钢的供给端的长短流程生产均受到较大影响，粗钢产量呈大规模下降态势，螺纹钢供应端收缩幅度整体大于板材，卷螺差收缩，卷螺利润整体也呈收缩态势。

钢材需求：三季度现实需求整体表现疲弱，国内社融信贷延续见顶后的回落阶段，地产融资两端收缩，房地产周期走弱；基建在专项债发行的支撑下表现相对较稳定；以汽车、机械为代表的制造业表现仍不乐观，表现依旧疲弱。

钢材库存：螺纹钢社会库存自8月份逐步开启去化过程，且去库速度超季节性，但热轧卷板受到限电对下游需求的影响，社会库存去化速度偏慢。供需双弱格局下，螺纹钢和热卷的钢厂库存均逐步降至同期偏低水平。

展望：四季度钢材市场的主线仍是压减粗钢产量及能耗双控工作指导下的供给端收缩驱动，需求的爆发强度则决定了钢价上方的空间。综合当前宏观环境及产业供需形势，钢材市场仍将维持供需双弱格局，因此四季度对钢材价格谨慎偏多对待，价格高度难以与上半年的政策顶部比肩。

策略：四季度对钢材价格谨慎偏多对待，策略上根据需求表现择机了结多头持仓。品种差异方面，卷螺差仍有望继续收缩，可根据需求情况波段参与做空卷螺差的套利头寸。