当低基数效应褪去

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2021年宏观二季度展望——当低基数效应褪去（3.27）.pdf (1.79 MB, 下载次数: 51)

2021-4-30 11:22 上传

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核心观点：

1.一季度以来，在严重的低基数效应的欺骗下，国内各项经济数据呈现较高增速。但剔除基数效应看，仅房地产投资和出口依旧偏强，消费和制造业投资、基建等出现明显走弱，因此，我们将一季度GDP增速预期下调至18%以下。

2.放眼二季度，随着一季度低基数效应的减退，预计二季度GDP增速明显将迅速回落至个位数，但并不意味着经济增速快速滑坡，剔除低基数效应后，实则国内经济延续进一步向上修复。在增长动能上，预计二季度消费复苏方向向上，具体力度有待于促消费政策的落实以及居民消费意愿恢复力度的进一步确认，固定资产投资中制造业投资在基本面需求以及政策大力支持的正向反馈下表现比较乐观，房地产投资受到政策压力较大，基建投资整体平淡，但结构性亮点可期，外需中出口在二季度大概率维持强势，进口温和增长，贸易顺差预计小幅收窄。

3.二季度货币与财政政策：货币及财政政策将进一步向常态模式回归，调控思路较为统一，均为轻总量重结构。考虑到当前经济恢复进程仍不均衡，财政政策积极度大于预期，支持方向仍重点倾斜于民生，结构性对冲大概率抵消总量的收缩。货币政策方面，二季度货币政策坚持稳中求进，整体有保有压，结构性投放特征更加明显，为保持宏观杠杆率基本稳定，预计二季度社融及信贷较一季度将有所收敛，但整体稳字当头，不至于滑坡。