【研究报告】社融支撑经济持续恢复，期债继续下行

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社融支撑经济持续恢复，期债继续下行

——央行金融统计数据解读

   摘要：
   8月份，社融分项全面多增，政府债券融资同比大幅增加，居民和企业中长期融资显著增加，融资结构改善，带动社会融资规模存量同比增长13.3%，比上月高0.4个百分点，创2018年2月份以来的新高，考虑到9月、10月份政府债券的发行规模仍将达到1.2万亿，比去年同期分别多增8223亿元和10129亿元，继续带动社融存量增速维持高位，显著高于GDP名义增速，为经济持续恢复提供支持。
   8月份M2余额增速为10.4%，略低于市场预期，比上月回落0.3个百分点，连续两个月回落。M1余额增速为8%，环比增加1.1个百分点，同比增加4.6个百分点，M2与M1差持续收窄，企业融资持续回升，投资活动不断增强。
   总体上，社融存量增速维持高位将为经济持续恢复提供支持，制造业PMI连续处于扩张区间，海外主要国家制造业PMI也不断改善，市场需求和供给持续回升。央行货币政策继续保持更加灵活适度的思路，但强调了要精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，后期“降准、降息”概率降低，更多的会通过定向措施保持流动性合理充裕。同时，9月、10月份债券供给压力将持续存在，预计10年期国债收益率有可能回升至3.3%附近，国债期货价格仍以下行为主。