2021聚酯年报：产能投放周期VS宏观利好的底部博弈

华英雄

核心观点：

在宏观放水，大通胀的背景下，聚酯产业链又恰逢产能投放周期，原则上产业要服从金融，产业的利空已经限制了其涨幅远小于其他供需健康的化工品。但从绝对价格上看，可能是成本推动型的重心上移。

需求方面：明年聚酯需求总体看好，不过要关注欧美疫情改善情况，后疫情周期的补库行情值得关注。

PTA：供需过剩仍是主要矛盾，产业与金融博弈仍将进行，可能出现双赢的格局。PX加工差存扩张动能，原油等成本的上升或推动价格重心提升。

MEG：产能过剩仍是主基调，不过由于MEG仍有一定的进口依存度，进口的不确定性以及低利润导致煤化工检修的不确定性增加了MEG的波动幅度，仍有阶段性机会值得把握。成本的上涨（煤/油）亦提升其价格重心。

短纤：供需格局相对健康，如果需求爆发或有好的表现。不过难长期脱离聚酯整体景气度单独出现暴利。

策略：PTA/MEG成本推动型的绝对价格重心上移，配置上偏空配。

PF多配，关注需求回升时的正套机会。

风险：疫情大规模蔓延，疫苗迟缓，需求复苏乏力。