鸡蛋期货高点已现20210226

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    2月马上就要结束了，蛋价在新冠刺激后再次回归了正常，但市场对年后鸡蛋供给的争论却仍在持续，截止2月25日，五大主产区均价为3.68元/斤，较年前2月5日的3.81元/斤，仅下跌了0.13元/斤，跌幅3.36%，是鸡蛋期货2015年以来春节前后蛋价跌幅最小的一年（如表1）。

    节后没有明显落价，增强了市场看涨的信心，主力JD2105合约节后两连涨，强势突破年前高点，就在笔者以为上涨趋势会持续至2月底时，主力JD2105合约在周一集中减仓3万多手，基本回吐节后前两个交易日的涨幅。至此多头已经完成了二次“围猎”。

    考虑到2月份现货价格都将是不温不火、稳中调整的节奏，新冠疫情控制较好，H5N8亚型高致病性禽流感暂时未波及到家禽，笔者又以为多头短期不会发起三次进攻，本周预计保持震荡偏弱的基本趋势，然而就在笔者写出这段话的时候，鸡蛋合约又开始集体直线式上涨了（图1），即午后半小时内，JD2105一路增仓上冲至前高附近，随后开始减仓回落，截止收盘JD2105合约收于4650，较前一日上涨166元/500千克，涨幅3.70%，总减仓9331手。

    此次增仓上冲可归类为第三次“佯攻”。到目前为止，鸡蛋现货虽有下跌但幅度相当有限，期货盘面多头仍占主导地位，一旦多头入场，空单只能且战且退，尚未形成可以正面迎敌的空头主力军；现阶段盘面回落也主要来自多头减仓，空头主动集中出击的力量相对薄弱。这种局面短期内不易打破，第一市场普遍认同正常生长周期下，年后直至5月份蛋鸡产能将逐步减少，供给层面利多；第二饲料价格偏高与蛋价低迷，同步压缩养殖利润，持续亏损状态或迫使养殖单位淘汰老鸡，即低蛋价行情下有加速产能下降的可能性。

    虽说业内主流对5月都有较为统一的分析和判断，但这个判断是从2020年四季度就已经显现的，在市场对21年5月一致看好的年前与年后，养殖单位的淘补意向也受市场主流观点影响而发生一些改变。

    根据卓创资讯2月25日周报数据显示：

    一、春节前期养殖单位积极淘汰老鸡，节后适龄老鸡较少，少数养殖户选择强制换羽且延淘现象渐多，后市供应难有明显减少。周内主产区淘汰鸡价格先涨后跌，全国日均价由4.90元/斤涨至5.03元/斤后跌至4.86元/斤；

    二、节后虽新开产蛋鸡不多，小码鸡蛋货源略紧，但在远月预期较好的驱动下节后养殖单位补栏积极性也缓慢恢复，鸡苗需求稳定，当前多数企业鸡苗订单排至4月份，种蛋利用率多在100%；周内卓创资讯重点监测市场商品代鸡苗价格多数涨0.20-0.50元/羽，均价为3.60元/羽，环比涨幅9.09%。

    总结来看，确实从2020年四季度市场便逐步认识到21年蛋价产能逐步减少的基本结构，在20年12月份与21年1月份多因素刺激下，养殖单位已经提前体验了一波产能减少的火爆行情，也助长了行业看多21年上半年蛋价的信心，这本身并没有什么不对，但养殖单位不会明知道21年上半年有好行情，依然将蛋鸡按原计划淘汰掉，预期能挣钱的行情总会有养殖单位想办法抓住行情，比如延淘、比如换羽。

    那么5月行情到底怎么看，笔者个人观点，当前盘面顶部已经出现了。5月份不是说蛋价不好，而是说我们要更加理性的想一想5月蛋价的合理高度；从20年四季度开始就看好21年5月蛋价，这个逻辑本身是没有问题的，问题在于从20年末至21年5月，这中间的时间很长，足够有想法、想抓机会的养殖户来调整自家蛋鸡产能，也足够有远见、有资金的中间商低价吸货做库存。

    说这么多，总结下来就只一句话，看多逻辑本身没毛病，问题在于中间时间过于充足，养殖单位必定有所抉择，对待市场高价预期，我们要拨开迷雾理性思考。

    补充一个笔者关于市场上存在的将JD2105向JD1405看齐甚至认为可创上市新高的观点说几点自己的看法：

    JD1405合约能冲到5000去我认为主要四点因素：

    1、2013年12月-2014年4月H7N9疫情爆发，蛋价同比下跌10%；

    2、13年底就开始闹流感，那时候微信还不像现在这么普及、信息流通相对不畅，环保限养禁养以前小规模的养殖户恐慌加上技术和管理不能有效管控发病的风险，都是提前淘汰很多。14年恐慌性的被动去产能与现在的主动选择去产能，在产能去化的力度和程度上肯定是有差异的；

    3、流感一直持续到14年4月份，紧接着就进入5月交割，中间时间太短，养殖户来不及调整产能；

    4、14年的交割制度还没有像现在一样开始全月滚动交割，以及可交割时间只截止到交割月第十个交易日，这个可交易时间短，有交割资格的人必定是疯狂抢货了。

    所以JD1405合约从2014年4月30日4539元/500千克，连续跳空上涨到交割月2014年5月12日，到达5445元/500千克的历史高位，可以发现超过5000的期价都是在交割月出现的，这与当时流感疫情持续到14年4月，以及当时交割制度有很大的关系。

    对照组：2016年12月-2017年5月H7N9疫情再次爆发，发病数比2014年增加93%，蛋价同比下跌37%；2017年7月发病数2人，发病数和死亡人数大幅减少。但是JD1405目前是历史高位，JD1705是历史低位（图2）。为什么差距这么大？回到上面说的，严重的流感疫情导致的产能去化是触发历史性行情的关键，同时也要分析历史性事件发生的时间——在进入交割月之间就结束流感疫情，且产业来不及调整产能，那么期货能上天，图2中最高的蓝色线；相反流感疫情持续至交割月，则影响当前消费，蛋价低迷期货得入地，图2中最低的紫色线。

    也是由这两个历史性事件的对比，笔者认为JD2105合约虽说利多因素不少，但产能去化程度预计不敌2014年的流感疫情，而且从20年四季度开始看多21年5月份，中间时间很长，行业有充足的时间调整产能，因此创上市新高或比肩历史高点的驱动不足。

鸡蛋期货高点已现