供需收紧推动植物油价格连续上行

zhuyao1983

春节过后，国内植物油价格出现了持续性的上涨，三大植物油价格均创下年度内的新高。植物油价格走势的变强，同时受到了国内外双方面因素的影响。

在全球疫情逐渐得以好转，同时宏观通胀预期不断增强的背景下，原油价格自2月以来出现了大幅的增长，WTI原油主力合约价格从52美元/桶的位置一路上升至63美元/桶，涨幅超过20%。原油价格的上行，拉动了整体商品价格的走势，且对植物油价格带来了明显的推动力。在上周外盘美豆价格仍保持在1400美分/蒲式耳以下的位置时，CBOT豆油和马来棕榈油价格都纷纷创出年度内的新高。目前巴西大豆收获进度依旧缓慢，截至2月18日，巴西2020/2021年度大豆收割率仅为15%，远不及上年度同期的31%，且创下过去10年来的同期最低水平。巴西大豆对市场供给的放缓，使得美豆价格再度得到支撑，美豆价格于周三再度上冲至1420美分/蒲式耳的位置，未来极有可能上冲至1450美分/蒲式耳一线。外盘相关品种的强势表现，给国内整体植物油价格的上涨提供了动能支撑。

国内方面，节前国内植物油库存就处于较低水平，虽然春节期间下游采购的停止使得油脂库存略有上浮，但节后下游补库需求的增长将使得油脂库存再度下行。由于巴西大豆收获进度的推后，国内进口大豆到港量将有所不足，预期在4月中下旬之前国内大豆供应量难以出现大幅的增长，在此之前国内豆油库存都将保持不断下行的趋势，至3月底豆油库存极有可能降至60万吨以内的水平。在国内现货供应偏紧的情况下，国内豆油现货价格保持坚挺，广州一级豆油对应盘面升水始终保持在1000-1200元/吨的水平，这使得国内豆油5月合约价格向上依旧存在较大的空间，预期在3月中下旬之前仍将保持震荡上行的走势。

棕榈油价格的持续上行，主要受到了原油价格大幅上涨的刺激，在原油价格不断上升的情况下，印尼国内B30生物柴油政策的实施方有可能得以实现。除此之外，马来2月棕榈油出口数据有所转好，根据船运公司统计数据显示，马来2月1-20日棕榈油出口环比增长15%左右。受益于国际原油和豆油价格的走高，短期内棕榈油价格仍将保持上行，但进入4月后巴西大豆的集中上市将对全球植物油价格上涨带来压力。与此同时，马来棕榈油产量已经开始有所上行，根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年2月1日-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增加7.09%。随着气温的回暖，马来棕榈油即将进入增产周期。另一方面，虽然原油价格出现了大幅的上涨，但棕榈油与柴油间的价差仍然保持在高位，这使得印尼国内推动B30生柴项目的成本难以得到较大的改善。过高的棕榈油价格不利于印尼棕榈油的出口，随着印尼国内棕榈油库存的不断升高，棕榈油价格极有可能在2季度开始出现较大的下行。

国内菜油供需仍然偏紧，节前国内菜油库存保持在17万吨左右，短期内加拿大菜籽进口状况预期难以得到根本性的改善。在豆油和棕榈油同步走强的情况下，菜油价格将保持坚挺，虽然本身缺乏独自上行的驱动力，但供需偏紧的格局下价格将始终保持在高位运行。在3月底巴西大豆大量上市供应之前，菜油价格将始终保持和豆油同步运行的走势。

整体来看，短期内国内植物油价格仍将进一步冲高，在巴西大豆大量供应市场之前，植物油价格都将保持坚挺。但随着国际大豆和豆油价格的转向，国内植物油价格在4月也面临着较大的回落。目前仍可以继续持有豆油2105合约的多单，同时考虑在4月中上旬布局做空棕榈油2109合约。