供需基本平稳，价格中枢小幅上移

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★预计2021年PVC产量增速在6%左右，但供应不稳定性增加    我们预估明年PVC产量增速有望达到6%，继续维持在近几年高位。电石可能存在的阶段性不足和烧碱价格过低则会使得PVC供应不稳定性增加。    ★预计2021年PVC地产需求保持平稳    我们认为2021年商品房销售和新开工或都将在0附近低位震荡。竣工虽然对PVC需求将形成一定支撑，但预计力度有限。综合来看我们认为2021年PVC地产端需求或保持平稳。

★外贸对需求影响的权重增加，明年PVC消费端需求或继续强劲

近两年PVC表需增速与地产明显不合拍，反而与外贸增速有一定的一致性。我们认为由于一些内生性的变化，外贸对需求影响的权重增加。在全球经济复苏的背景下，明年PVC消费端需求或继续强劲。

★明年一季度出口的利好和供应不稳定性的增加会抬升明年PVC价格中枢

我们预计春节后出口窗口或仍将打开，上游可以通过出口去分担现货压力。这将使得明年PVC价格低点高于往年，进而抬升全年的价格中枢。此外供应不稳定性的增加也将有利于价格中枢的抬升。    ★投资建议    我们预估明年PVC产量增速有望达到6%，继续维持在近几年高位。而需求端增速可能跟今年差不多，有望维持在7%左右，跟供应增速基本匹配。不过考虑到一季度出口可能带来的利好，以及PVC供应不稳定性的增加，我们认为明年PVC期货的价格中枢可能会从前几年的6,700元/吨左右有小幅提升至7,000元/吨左右。    ★风险提示

PVC产量增长超预期，全球经济恢复不及预期。