沙特不惜一切代价稳定油市

wdxfs

★OPEC+部长级会议落幕，沙特自愿额外减产超出市场预期
OPEC+部长级会议达成2月石油产量协议，在沙特的自愿额外减产之下OPEC+不仅没有增产而且增加了减产力度。市场对供给端的收缩报以热烈的反应，Brent油价突破53美元/桶，WTI油价也升至50美元/桶以上。
★石油需求复苏疲弱，加大减产有助于去库进程
目前新冠疫情仍在恶化，疫苗接种刚刚起步，石油需求复苏疲弱。欧美主要城市交通出行相关的指数近期边际走弱，全球商业航班数量在圣诞过后拐头。
OPEC自身下调了明年的石油需求展望，加大减产力度有助于维持供需差来实现去库。从OPEC最新月报来看，2021年约有100-200万桶/天的供需差，供需略偏紧的格局有助于推动去库。从节奏上来看，OPEC对近端需求有一定担忧，其对2021全年需求下修35万桶/天，对1Q21需求下修100万桶/天。沙特的自愿额外减产一定程度对冲了近期的需求下滑，1Q21有希望维持去年下半年的去库速度。
★沙特挺身而出维系减产联盟，但存在不稳定性隐忧
沙特挺身而出维持减产联盟，但沙特俄罗斯之间分歧没有完全解决，随着油价渐行渐高OPEC+存在不稳定性的隐忧。沙特产量政策目标偏向维持高油价，俄罗斯产量政策目标偏向夺取市场份额。从历史经验来看，当油价越来越高时OPEC+成员之间的分歧会显性化，减产执行率和联盟稳定性都可能打折扣。预计未来的会议上关于产量政策还有更多扯皮，油价越高越要提防减产松动的冲击。
★投资建议
通过沙特的自愿额外减产OPEC+不仅没有增产而且增加了减产力度，供给端的收缩暂时对冲了现阶段新冠疫情对需求的负面影响。近期市场预计仍会疫苗推动需求恢复的预期并等待这一逻辑兑现，油价中枢长期抬升趋势不变。
★风险提示
新冠疫苗不及预期，OPEC+联盟破裂，美国产量快速恢复。