中国宏观经济季报——宏观经济继续上行 关注增长动能变化

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摘要：

综合来看，截至一季度末宏观经济为与投资时钟的繁荣期、库存周期仍位于主动加库存阶段的逻辑不变，预计该趋势能维持到年中。房地产韧性超预期是重要影响因素，且在销售受到抑制之前仍能维持现状。基建对经济的贡献逐步回落，也是受到逆周期调控减弱、财政支持力度不如去年等影响。消费维持稳步修复，春节前后服务消费的显著回升表明未来其对经济的贡献仍值得期待。外需的逻辑则在于全球复苏对进出口的拉动和订单转移对出口的抑制二者孰强孰弱，但至少二季度难以看到明显回落。通胀中枢将继续上移，但潜在超预期风险主要在于生产端而非消费端，通胀对货币政策暂无干扰。中性观望的货币政策仍将维持，但边际上看二季度流动性释放将好于一季度。信用收缩暂缓但大方向不变。年中经济转向开始之前大宗商品尤其是工业品仍受到利好影响，但二季度利好的程度将不如一季度。此外，二季度主要经济数据仍将带有低基数导致的同比增速失真问题，需继续重点关注环比变动。