【专题报告】从美元周期看2021年大宗商品价格走势

wendaoyang

u从历史数据来看，美元周期与大宗商品价格周期存在着很强的负相关性。一方面，大宗商品主要以美元进行计价，美元相对于其他货币的升值，使得大宗商品的美元价格出现下跌；另一方面，美元和大宗商品作为大类资产配置的两种选择，存在一定的替代关系，当美元升值时，投资者将会加大对美元资产的配置，从而抛售大宗商品。因此，美元指数对CRB指数呈现出较为明显的负向作用，从美元计价的金融影响因素来看，当美元进入升值周期或预示着大宗商品将出现趋势性下跌；而美元进入贬值周期或预示着大宗商品价格或步入趋势性上涨。

u在全球经济复苏背景下，会出现美元指数与大宗商品价格同涨的情况。从大宗商品定价来看，基本面是决定大宗商品价格的关键因素，在全球经济复苏的背景，需求端的旺盛带来大宗商品价格的持续上涨，那么美元升值短期内并不会引起大宗商品价格的下跌。原油、有色及铁矿石等大宗商品走势的核心矛盾在于经济复苏，供需格局的改善。

  u在中性的假设下，2021年随着疫苗的不断普及，美国或将在6月底实现对疫情的有效控制，并且在财政政策的刺激，以及宽松流动性的配合下，或将开启新一轮补库周期。于此同时，美元指数或将提前筑底抬升，进入到阶段性的强美元周期。2021年上半年更接近于2016 年 8 月-2016 年 12 月经济复苏下的美元和大宗商品价格同涨阶段。整体来看，今年上半年或将出现全球经济共振复苏以及美元指数触底反弹的组合，而大宗商品价格走势短期受益于经济复苏的带动，美元指数的上涨或难以改变大宗商品价格的上涨趋势。