卷螺差策略分析

zhoupipi

本文回顾了近十年来的卷螺价差走势，重点对近几年卷螺差倒挂的现象和原因进行梳理，发现：

1、地产和制造业需求分化的时候，卷螺差波动性大。

螺纹钢的下游主要是房地产和基建；热轧卷板的下游是基建和制造业。所以房地产和制造业需求（以汽车为主）分化的时候，卷螺差波动较大。从历史数据可以看出，当汽车产量增速高于房地产新开工面积的时候，热轧强于螺纹。例如2012年底，2016年底。当房地产新开工面积增速高于汽车产量增速时候，螺纹强于热轧，例如2018年底。

2、卷螺差呈现季节性波动规律

卷螺差在一年中有两次收敛和两次扩大的规律：在春节后-4月底、8-10月（旺季）呈现收敛趋势；在5-7月、11 –1月（淡季）呈现扩大趋势。我们分析这与螺纹钢下游需求具有明显季节性有关，因螺纹的季节性特征强于热轧卷板，所以在螺纹需求旺季，卷螺差更容易跟随螺纹价格走强而下降。

结合绝对价格走势，在牛市的淡季做卷螺差扩大会更顺利（例如2017和2018年5-6月、11-12月）。因为绝对价格上涨与卷螺差季节性扩大产生共振；相应的在熊市的旺季做卷螺差收敛会更顺利。例如，2013年和2014年3-4月、9-10月。

3、热轧供需双驱，2021年卷强螺弱将持续

首先，历史数据表明制造业需求增速高于房地产新开工增速时候，热轧将趋势性强于螺纹，今年全球经济复苏使得制造业增速高于房地产，叠加唐山减排影响，对热轧产量抑制将更加明显，预计全年热轧都将强于螺纹。

其次从卷螺差季节性规律看，做多卷螺差适合在淡季做，当前卷螺价差400元，高于卷螺正常冶炼价差（150元），同时即将进入螺纹钢旺季，不管是绝对价格还是时间上，都不是很好做多位置。所以从交易的角度，目前关注两个方面，一方面是螺纹需求是否存在预期差，卷螺是否有做空机会。另一方面是待卷螺差跟随绝对价格下跌的时候，进场做多卷螺差。