短期驱动向上，关注价差背后的油市逻辑

能化李婉莹

u近期原油市场利好集中释放，同时需求端确实存在修复，宏观—基本面驱动一致向上，因此我们看到国际油价月差结构得到明显修复，backwadation程度愈加坚挺。资金面上看，市场信心相对回升，因此短期油价预计维持偏强走势。然而，当前单边做多操作的最大风险在于 “预期”的推动贡献大于“现实”，特别是在油价突破62美金后，预计美页岩油产业链将加速修复，贝克休斯钻井数量连续数周上升也印证了这一点，另外疫苗效果的兑现情况，OPEC实际减产效果的边际递减均会对3月之后的油市形成扰动。

u跨期方面，结合我们对于基本面的判断，2021年上半年供需改善的情况在疫情中性受控的前提下不会发生方向性改变。通过对全球原油库存变动的跟踪，我们认为主动去库向被动去库的转折点逐步到来，近期backwadation程度有望继续加深，外盘正套可继续参与。

u跨市场方面，目前美国原油及成品油消费依旧好于欧洲，同时亚洲这边中国春节临近，“就地过年”政策预计对成品油消费可能产生一定影响，因此东西套利方面我们推荐关注多WTI空Brent。综合考虑未来运费回升以及国内消费复苏，我们建议长期持有多SC空Dubai，入场时点参考SC月差转向flat。不过从时效性来说，前者更加具备中短期投资价值。