【研究报告】专题：四大矿山2019年4季报汇总

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    2019年第3季度四大矿山铁矿产量29386万吨，环比增加2137万吨，同比减少1482.6万吨；铁矿石发货量27063万吨，环比增加451.2万吨，同比减少486.7万吨。

力拓2019年第四季度生产业绩

运营近况

    皮尔巴拉铁矿石发运量为3.27亿吨（100%权益基础），相比2018年下降3%，主要影响因素包括2019年上半年的天气和运营方面的挑战，以及我们主动决定要保护皮尔巴拉混合矿的品质。除澳大利亚直销以外，我们于2019年10月开始尝试港口现货贸易。

    2019年11月27日，力拓宣布对大汤姆普莱斯矿区（GreaterTom Price）项目（WTS二期）投资7.49亿美元，以维持矿区的产能。

    加拿大铁矿公司（IOC）2019年球团矿及精粉产量相比2018年增长了18%，主要由于2018年曾发生罢工。由于设备运行意外中断，第四季度的产量同比下降了10%。

必和必拓运营回顾（2019.7.1-2019.12.31）

    2020财年生产和单位成本指导目标（基于AUD/USD 0.70和USD/CLP 683的汇率）均保持不变。

铁矿石总产量同比增加2%至1.21亿吨（按100%股权计为1.37亿吨）。2020财年指导目标维持在2.42-2.53亿吨（按100%股权计为2.73-2.86亿吨），下半年的业绩有望与计划保持一致。

    西澳方面更高的产量反映了金布巴创纪录的产量以及2018年12月半年火车出轨的影响。为进一步提高港口的可靠性并为我们紧密相连的供应链提供稳定的基础，一项主要的汽车自卸车维护计划（于2019年10月16日完成）抵消了部分费用。本季度矿山业务继续表现稳定。

与修订的矿山计划一致，预计金布巴的铁精粉品位将在2020财年下半年提高，典型规格将在2020年6月季度恢复到60%以上。

    2015年11月5日，Fundão尾矿坝和Santarém水坝发生故障后，Samarco的采矿和加工业务仍暂停。2019年10月，Samarco在其Germano综合大楼的运营活动获得了纠正性运营许可证（LOC）的批准。当过滤系统完成并且Samarco满足所有必要的安全要求时，可能会发生重新启动，并且需要获得Samarco股东的最终批准。

FMG 2019年12月季度生产报告

季度亮点

    可记录总工伤事故频率为2.5，较2019年9月30日改善7%。

    季度船运量4640万吨，比19财年二季度高9%。

    C1现金成本为12.54美元/湿吨，比19财年二季度低4%。

    平均销售价格为76美元/干吨，比19财年二季度的48美元/干吨高58%。

    截至2019年12月31日的净债务为7亿美元。

20财年目标

    船运量目标为1.7-1.75亿吨区间最大值。

    C1成本预计在12.75-13.25美元/湿吨（此前为13.25-13.75美元/湿吨）。

    平均剥离率1.5。

    总资本支出24亿美元，纳入皮尔巴拉能源连接项目计划。

淡水河谷2019年第四季度产销量报告

    2019年，淡水河谷铁精粉和球团矿的销量达到3.125亿吨，与年度目标3.07-3.12亿吨保持一致；全年粉矿产量总计3.02亿吨，比2018年下降21.5%，而球团产量为4180万吨，比2018年下降24.4%。产量下降的主要原因是溃坝事故后，Vargem Grande、Fábrica、Brucutu、Timbopeba和Alegria矿区关停导致生产中断，加上上半年不一般天气季节性因素，导致淡水河谷经营受到严重影响。但S11D矿区产量增加、库存水平下降，以及Vargem Grande、Brucutu和Alegria矿区逐渐复产，抵消了部分减量。

    2019年第四季度，淡水河谷粉矿和球团销售达到8890万吨，环比增长4.4%，库存减少使得销量高于产量。2019年第四季度，优质溢价产品比例占87%，铁矿粉和球团矿的质量溢价达到6.4美元/吨，而2019年3季度为5.9美元/吨，这主要是由于季节性分红导致的球团调整占比升高。

    Alegria矿区已于2019年11月复产，2020年贡献产能约800万吨，较2019年约增加500万吨。1月份，TFA铁路码头恢复运营后，Vargem Grande综合矿区的物流得以释放，这将使大约700万吨的滞留产品库存的铁路运输成为可能。

    对于剩下大约4000万吨未复产的产能，淡水河谷计划在2020年和2021年分别恢复1500万吨和2500万吨，Vale正在积极与国家矿业局（ANM）和米纳斯吉拉斯州检察院（MPMG）进行商讨，以求顺利实现复产计划。

    预计S11D矿区2020年产量达到9000万吨，该矿区主要生产优质、低成本的铁矿石。关于北部和东部矿区，Vale预计2020年产量将达到1.2亿吨，这主要是由于Morro 1号采矿区的扩产。

    为了促进Laranjeiras大坝的安全恢复，Vale将延长尾矿处置的暂停至少至2020年3月，届时我们希望获得该构造条件的地质技术评估结果。该结果将决定是否需要采取纠正措施，以恢复Laranjeiras大坝的尾矿处置。因此，Brucutu矿区将继续以其产能的40%运转，通过尾矿过滤湿法选矿。尾矿处置的短期替代方案，例如优化Sul大坝的使用，正在经地质技术和生产部门评估，可能会提高Brucutu矿区的产能利用率至80%。

    淡水河谷东南部系统和南部系统铁矿石生产和运输受到1月和2月份巴西米纳斯吉拉斯州的大雨影响，产量损失约达100万吨。

    尽管这些因素对生产产生了综合影响，但淡水河谷2020年的粉矿目标产量仍保持在3.4-3.55亿吨。产量极大程度将取决于恢复此前中止生产的外部授权许可，以及正在研究的相关有利因素，使达到较高产量范围成为可能。

    由于球团料供应问题及Laranheiras大坝处于暂停运营状态，淡水河谷官方表示2020年其球团生产目标下调至4400万吨，2020年第一季度铁矿石粉矿产量目标下调至6300-6800万吨。