2020年甲醇年报：供过于求加剧 价格整体承压

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结论及投资建议：
    从供需面角度看：2020 年我国甲醇计划投产 890 万吨，远高于 2019 年，但受到政策、环保和利润等因素影响，预计 2020 年甲醇装置实际投产力度以及整体开工率将低于 2019年，2020 年甲醇产量在 6560 万吨；2020 年国际甲醇新增产能将达到 600 万吨，超过 2019年水平，叠加伊朗因素，预计 2020 年我国甲醇进口量将再创新高，全年进口量在 1300 万吨左右。需求方面，传统需求难有亮点，整体保持平稳；CTO/MTO 对甲醇需求的占比进一步提高，2020 年 CTO/MTO 计划投产 170 万吨，较 2019 年投放增速放缓，由 CTO/MTO 行业倒推 2020 年甲醇总需求量大约 7580 万吨。综合供需数据来看，甲醇供过于求的格局较 2019年加剧。
    从宏观角度看，2020 年中国经济或将弱复苏，中美贸易缓和，宏观环境较 2019 年向好；伊朗作为我国的最大甲醇进口国，其地缘政治也将很大程度左右甲醇走势；甲醇主力价差及基差长时间为负值，格局以偏空为主；价差通过价格下跌的方式使生产利润向下游行业让渡，预计 2020 年甲醇低利润情况将持续，重点关注春季检修量以及价格反弹机会；2020 年甲醇高库存将成为常态，关注累库去库进程；2020 年港口甲醇将延续 2019 年态势，弱于内地甲醇，贸易流向逆转也将持续。
    综合来看，2020 年甲醇供过于求的局面愈加严重，价格依旧承压，宏观环境略微向好，预计郑醇指数弱势震荡，全年运行在 1800-2400 区间。单边方面，我们预测 2020 年甲醇运行逻辑或与 2019 年类似，短期在宏观利好、春季检修等预期下走强，但随着新产能落地、库存攀升等因素回落，呈现冲高回落的走势，甲醇中长线空头配置为主。套利方面，期货升水的情况下，中线以逢低买入基差为主。中长期甲醇跨期价差（5-9）以反套操作为主。
风险因素：美伊冲突加剧、烯烃装置投产进程超预期、外盘装置投产不及预期、国内春检超预期