黑色趋势反转初期，矿石正套操作为宜

张文海

黑色已经进入未来三年供强需弱的年度级别反转期。未来几年地产销售大幅下滑的可能一直存在，并且因为地产融资和信贷收紧影响，预计将加快会传导到地产的投资和施工。另一方面，产能置换、产业升级带来的固定资产投入开始释放，钢铁新增（置换）产能进入临近投产期。从政策（流动性）周期来看，货币政策倾向于谨慎宽松，但逆周期调节的措施作用有限。钢铁将会迎来未来几年的供给过剩，黑色面临周期的下行压力。

从铁矿石供需来看，钢厂利润较难维持高水平，远期矿石需求高增长面临调整压力；外矿澳巴及非主流矿山产量依然维持增长，新增产能陆续投放，巴西溃坝事故和澳洲飓风天气后续影响逐步淡化，内矿精粉产量有序释放，供应紧缺已逐步缓解，供需错配逐步转向供强需弱。

短期来看，地产销售处于高位水平，新开工依然在高位，从微观数据来看，钢材社会库存大减，表观消费和成交数据处于高位水平。对于原料方面，铁矿石依然保持强势，主要是远月贴水较大，如果钢材企稳，则存在较大的基差修复空间，如果钢材下跌，因为贴水较大空间也受到影响。

交易策略建议，黑色长期趋势反转，但目前需求韧性下，难有深跌行情，较佳的趋势交易策略应该还是波段操作为主，短期偏多仍需谨慎，中长期趋势逢高继续做空为主。套利方面，认为铁矿石远月高贴水，相比钢材而言，有被低估，所以重点推荐铁矿石1-5正套策略。如果实际操作中可配合做空01螺矿比。