20190527-天风期货-原油周报-资金再次大幅撤离，油价高点确立

shirleyxiaoll

        在 OPEC+ JMMC 会议之后，油价在亚洲盘确立了次高点，随后受宏观和地缘的影响连 续下跌，周四更是达到日内 5%的跌幅。我们认为布油 75.59、73.4 美元/桶的高点和次 高点基本确立， 但鉴于目前偏紧的基本面，油价存在反复可能，预计布油将在 65-72 美元/桶之间震荡。

      下跌的主要原因还是贸易战+炼厂提开工不及预期+全面累库存。另外整数关口的 negative gamma 也起到推波助澜的作用。贸易战加上二季度宏观经济数据悲观，让股 市和大宗商品再度承压。原油供应端的故事，如前期的制裁、断供、管道污染等已炒作 完毕，。而 7 月份 OPEC 会议落定之前，OPEC+如何调整产量来应对伊朗和委内瑞拉的 供应下滑，不确定性一直存在，交易供应的确定性也不高。因此市场开始关注原油需求， 除了终端消费不佳以外，今年全球炼厂的开工率均大幅低于预期。同时上周三 EIA 周度 数据中，原油及油品大幅累库，加剧了市场的悲观情绪。  

      基金持仓是我们一直不看好油价的一个重要信号，上周来看，投机资金确实在加速逃离 市场。上周 NYMEX WTI 资金管理多头锐减 26870 手，占总多头近 1%的量，空头微减 1063 手，资管净多头减少 25810 手。Brent 资管多头微增 1045 手，空头增 3597 手， 净头寸略减 2552 手。

      比较昨晚和去年 Q4 的跳崖式暴跌，还是有所不同的。去年 Q4，属于宏观和基本面的 共振。宏观面上，美国加息、长短期利率倒挂等让市场陷入对美国经济拐点出现的担忧， 市场情绪极度悲观。基本面上美国豁免伊朗之后，平衡表发生瞬间扭转，沙特卡舒吉记 者事件让沙特在基本面恶化的情况下仍然被动增产。微观指标上，月差及裂解其实早已 疲软，说明当时 80 以上的油价是狂欢。立足现在，贸易战的扰动让全球资产再次承压。 但从基本面来看，全球油市的结构性紧缺问题仍然存在，伊朗断供、OPEC+的犹豫不决 让美国以外的现货市场收紧。