20190225-天风期货-原油周报-驱动未改变，检修致原油累库

shirleyxiaoll

      在之前的周报中，我们提到一季度油市整体弱平衡，但结构性矛盾突出。这一特征决定 了油价由短板地区的供需平衡所主导(东区强于西区)，油价向上概率大于向下概率。目前 来看，矛盾仍然没有缓解。上周消息包括：(1)2 月上旬，沙特和委内瑞拉装船量下滑。尼 日利亚政局不稳。(2)美国原油产量突破 1200 万桶/日，同时最新 DPR 月报显示，2019 年 3 月，页岩油产量环比增 8.4 万桶/日，其中 permian 增 4.7 万桶/日。高盛预计 2019 年页岩 油产量将增 17%。(3)价差表现来看，oman 强于 wti 和 brent，EFS 继续下探。

      一季度的弱平衡与季节性有关，因为炼厂检修的缘故，累库不可避免。上周来看，美欧 地区原油累库存。全美商业库存增 367.2 万桶，库欣增 341.3 万桶。ARA 地区原油增 172 万 桶，连续三周累库存。从炼厂检修来看，美国炼厂开工率已降至 85.9%，为一年内的低位， 低于去年同期 3.9 个百分点。预计低开工率还将维持 2-4 周时间，将继续影响库存数据。原 油进入累库周期，这会破坏油价上涨的趋势性，因此油价呈“趋势-休整-趋势-休整”的特征。

      裂解价差方面，随着炼厂检修，以及需求好转，裂解继续修复。近期表现来看，由强到 弱排序，汽油强于柴油，强于燃料油。另外美欧以及新加坡成品油开始去库。