20191209-天风期货-原油周报-减产药效有限，突破仍看需求

shirleyxiaoll

        上周最受市场关注的就是OPEC+会议，在12月6日的OPEC+会议上，出人意料得达成扩大减产50万桶/日的协议，沙特另外自愿减产40万桶/日。该 结果刺激油价在1小时内上涨2美金，涨幅达5%。

        OPEC+新闻发布会中，没有直接提到减产基准以哪个月的产量为准，但从措辞来看，OPEC+是在120万桶/日的基础上深化减产，那么减产的参考标 准仍然是2018年10月。

       因为OPEC+本身有大规模的超额减产，达成的新标准，与现在的产量(2019年11月)水平几乎持平，两者仅差8万桶/日。也就是说深化减产规模， 本身就跟今年以来的超额减产量持平。沙特威胁如果成员不严格执行减产协议，将快速增产。那么未来可能需要盯住伊拉克、尼日利亚和俄罗斯，观 察这三个国家是否严格执行减产规模，这将可能带来20万桶左右的供应收缩。        

       扩大减产的药效比不上因需求改善而带来的平衡表内生性的修复。今年OPEC的产量损失实际有250-300万桶/日，即使在这种情况下，油价仍然在不 断地测试底部，这其中最为关键的因素是需求的恶化，根据机构的估算，2019年的石油需求增速是金融危机以来的最低水平，这就造成了2019年油 价难以突破的困境。需求是长期问题，OPEC通过进一步减产能抬油价，明显经济不高。另外从机构对明年需求的预估来看，明年需求会有反弹的迹 象，其实OPEC可以等待平衡表内生性的修复。

       观点及策略建议:油价震荡单边观望;关注因个别国家严格执行减产带来的结构性机会， (1)跨月正套继续持有;(2)做空EFS，或者多SC空 Brent

        风险提示:减产不达预期，贸易谈判