20190425-天风期货-原油季报-供应端故事继续，二季度油价前...

shirleyxiaoll

        一季度供应端故事多，推升油价的向上风险。OPEC国家在一季度减产执行率超过150%， 同时豁免国中委内瑞拉因美国制裁、国内频繁停电等产量骤降 50 万桶/日，伊朗禁运虽 然在豁免期，但在二季度供应端各因子的作用力开始分散，伊朗禁运与 OPEC 增产、美国 EPIC 管道投放所造成的作用力是相向的，且有可能存在时间差，导致供应端在二季度出现前紧后松的局面。
        从季节性来看，二季度春检结束，对原油需求有一定支撑，但需要注意的是，一季度在终端需求平淡和炼厂检修量超预期的情况下，全靠供应减少近 200 万桶/日来改善平衡。 如果二季度炼厂开工率仍然低于预期，供应端的恢复预期又比较强，那么去库效果很有 可能不达预期。
        结论：二季度炼厂复产给油价带来需求支撑，但主导油价的因素还是来自于供应端，预计二季度油价前高后低，Brent 波动区间在【65，80】。4 月份集中炒作伊朗豁免，5 月份关注 OPEC 增产补伊朗缺口的情况，6 月份关注 EPIC 管道释放，美国产量外溢至全球市场。