纯碱2020半年报

夕阳下的背影

核心观点   

◆  去年新增产能较多以及新冠疫情打压需求共同导致上半年累库

2019年纯碱新建、扩产产能达140万吨，行业逐渐转向供应过剩，碱价阶梯下行。19年四季度行业库存大幅累积，供应过剩情况凸显。至今年年初受疫情影响下游开工大幅下滑，供应过剩幅度再度加剧，行业库存最高达到170万吨。

◆  今年新增产能有限，低利润导致开工保持低位

据统计到的数据，今年仅有扩产产能46万吨，产能增速较去年放缓。不过去年末今年初部分厂家进入长期停车、部分退市，2019年以来新增产能实际上已经被抵消。上半年受疫情影响纯碱下游停工、减产较多，纯碱价格跌破多数厂家完全成本线，碱厂整体检修、降幅较多。6月起在大量检修、下游部分补库的先后作用下行业库存出现一定去化。

◆  地产企稳，玻璃产能扩张拉动重碱需求

自国家采取“房住不炒”、“因城施策”的调控主逻辑后，近年来房地产市场持续降温，房产投资、建设、销售等指标趋于稳定。今年稳经济需求下下半年房地产表现预计不差，但是调控背景下预计也难有明显增量。近两年玻璃行业利润高企，今年受疫情影响冷修集中在上半年出现，5月起新建、复产产线陆续点火。据统计至年末实际产能较年初水平预计上升9000吨/日，折合重碱年消费65.7万吨。

◆  轻碱消费或难有明显增长

轻碱下游消费比较分散，近年来主要下游中日用玻璃市场规模下降、洗衣粉和无机盐规模稳定，下半年消费可能较去年不会有明显增长。据我们了解到的情况7月轻碱下游开始从疫情的影响中恢复，需求复苏节奏慢于重碱。

◆  供需大体平衡，下半年纯碱价格或保持低位倒逼碱厂减供去库

按照我们目前统计到的二季度检修规模，预计行业开工率在80%左右。在此开工率下，我们的供需平衡表显示行业将小幅累库。考虑         到当前纯碱库存仍超出去年同期一倍以上，我们预计下半年纯碱价格还会保持低位来倒逼碱厂减供去库，节奏上需要关注碱厂检修安         排。交易方面，大的方向上建议保持空头思路。对于碱厂而言，建议把握期货高升水带来的套期保值机会。