VIX指数在国内市场的适用性分析

fengshidian

在1987年股灾之前，美国标准普尔500指数期权的隐含波动率一直呈现比较明显的波动率微笑结构。但是，从股灾发生之后，标准普尔500指数期权的隐含波动率结构发生了一定的改变。此前较为明显的波动率微笑结构变得不再对称，出现一定程度倾斜。而美国市场和监管机构迫切需要对股市的短期波动率进行衡量，于是产生了编制波动率指数的想法。1993年，美国芝加哥期权交易所(CBOE)以当时市场中交易活跃的S&P100位股指期权为标的，编制全球第一个波动率指数，命名为VIX。

对于我国期权波动率指数与美国波动率指数之间的差异，我们认为有以下几个原因。
1、我们使用的是收盘价的数据，使用一个时点的数据来代表一整天的数据，具有一定的局限性。另外，我国期权市场行权档位不多，因此市场交易情绪反映可能并不充分。
2、我国股市与美国股市有所不同。从2015 年50ETF 期权上市以来，我国股市波动较大，相较于美国10 年慢牛行情，我国股市可谓是急涨急跌。另外，我国投资者对期权工具认识也还处于初始阶段，对期权工具应用比较单一，未能完全反应市场的情绪。
3、我国期权市场起步较晚，相较于美国30 多年的时间，我国期权市场尚处于“婴幼儿”阶段，数据样本还是相对较少。