白糖半年报：糖市长期偏乐观，政策变数添短中期波动风险

Lynn2018

★糖市基本面分析及展望：

不看好ICE原糖下方空间，长期持震荡偏乐观的观点，全球进入后疫情时代，包括食糖及燃料乙醇的需求边际向好；巴西新榨季增产的预期很大程度上已被市场反应，国际市场对基本面形势最利空的预期或正在过去，对于ICE原糖下方空间不看好。三季度由于巴西压榨高峰可能令全球原糖贸易流出现过剩，印度出口门槛附近的阻力预计较强，三季度ICE糖价主要运行区间预计在10-13美分/磅。四季度随着竞争优势较强的巴西糖生产供应进入后期，市场采购需求将逐渐转向北半球主产国，叠加原油价格大概率向上配合，国际糖价重心预计将进一步上移。未来需关注汇率变化、油价走势、巴西生产/装运、主产国天气虫灾状况。

国内虽受政策面干预，与外盘常会出现阶段性背离，但内外盘在大趋势上趋于一致。目前国内配额外关税下调政策已被市场消化，郑糖下方面临国产糖现金成本位置支撑预计较强，下方空间受限，后市更多需要关注的是三个方面：一是配额外进口许可总量的发放情况；二是国内糖厂现货销售进度；三是外盘走势，郑糖的上涨需要外盘的配合。目前来看，我们对于国内糖市下半年行情整体还是持谨慎偏乐观的观点，短中期进口政策方面的不确定性增加了市场波动的风险。操作方面，建议滚动做多的思路为主。

★风险提示：
新冠疫情二次爆发强度超预期；产业政策风险（中国抛储或进口放开的风险；印度加大出口补贴等）；宏观经济金融风险。