疫情使经济衰退，二季度反弹确定性高——1-3月经济点评

liuwenbo

一季度GDP同比-6.8%，预期 -6.0%，前值 6.0%。1-3月固定资产投资同比-16.1%，预期-15.0%；3月社会消费品零售总额同比-15.8%，1-2月为-20.5%；3月规模以上工业增加值同比-1.1%，预期-6.2%，1-2月为-13.5%。
1、GDP分项中第二产业和第三产业受疫情冲击较大，第一产业受疫情冲击较小。一季度现价GDP占全年的比重约22%，如果2-4季度我国GDP不变价同比能明显攀升，则2020年GDP不变价同比可以录得1%至3%的增速。
二季度GDP反弹的概率大，但大概率结构分化。受疫情蔓延影响，货物和服务净出口对GDP的拉动小且大概率仍为负，最终消费支出增速在政策倾斜下预计有所收窄，但居民预期当年收入明显下降或致节制消费，社零增速大概率较去年全年增速放缓，支撑经济增速的主要在于投资增速拉升。
2、3月固定资产投资累计同比-16.1%，较前值跌幅收窄8.4个百分点，基建投资累计同比收窄明显，二季固定资产投资累计同比或转正。
就二季度投资大类看，制造业投资属顺周期走势，在全球需求萎缩背景下制造业投资增速大概率低于去年全年增速；由于房价的高位、房地产的高库存、人口结构的老龄化以及中央定调不以房地产作为短期刺激经济的手段，房地产投资增速大概率较去年全年放缓；基建投资一般属逆周期走势，在经济增速可能失速下行的背景下，加大财政政策刺激力度势必加大基建投资，二季度基建投资增速大概率明显加速且快于去年全年增速。
3、3月社会消费品零售总额同比-15.8%，较前值跌幅收窄4.7个百分点。疫情对可选消费品冲击明显，刺激消费政策加码或使零售增速反弹
4、3月工业增加值同比-1.1%，预期-6.2%，前值-25.9%。3月累计同比增速低于-15%的行业为汽车制造业、通用设备制造业、纺织业、橡胶和塑料制品业，显示全球分工程度高或出口占比高的行业受疫情冲击更明显。