国信期货2020年烯烃策略报告——产能扩张加速，市场供应...

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产能扩张加速，市场供应宽松

1.供应看：2020年国内扩能加速，叠加计划检修不多，产量预计维持高增长，而外围亦有较大投产压力，PE进口有望延续较高增速，回料产量可能因环保及价格因素被继续压缩，但仍不足以对冲新料增量，预计年度供应维持宽松格局。
2.需求看：下游需求日益多元化，有望保持平稳增长，塑料关注季节性扰动。终端出口增速在零附近摆动，房地产继续表现出较强的韧性，这将给予聚烯烃市场一定需求支撑。另外，目前下游原料及成品库存均处于偏低水平，若未来宏观预期改善，市场存在集中补库的可能性。
3.结构看：伴随国内外集中扩能，供应过剩从预期变成现实，现货压力开始显现，PE基差从现货升水到贴水，而PP基差贴水也加速收敛，跨期价差逐步转变为远月升水，2020年可关注反套机会。
4.利润看：过去聚烯烃一直以高毛利著称，但随着产能快速扩张，2019年行业毛利被大幅压缩。供应宽松背景下利润有望继续下行，生产成本将成为价格支撑的重要指标，企业减停产或不可避免，这将成为影响供应的重要边际量。
5. 总结及建议: 年度看聚烯烃单边偏空思路应对，年内不排除会试探成本支撑，PE与PP价差要看扩能节奏，跨期上关注反套机会。
6.风险：宏观系统性风险、原油及装置投产情况。