华泰期货TA专题20200522：PTA9-1价差分析与展望

tigerdk28

简要综述：平衡表预估6-7月PTA延续累库，上游工厂挺价支撑基差及跨期反弹背景下，为后市介入PTA反套提供较佳机会。

（一）作PTA9-1跨期价差历年的分析，各有差异。其中差异的原因主要在于每年的PTA社会库存、仓单压力不同，导致的PTA工厂主动调控效果的不同。总结为，PTA社会库存偏高，过剩的年份，高仓单压力背景下PTA9-1走反套，直至PTA生产利润打至亏损性减产，且亏损性减产持续有效减少仓单，9-1反套才结束（16/17年）。而在PTA社会库存偏低，紧张的年份。PTA9-1潜在走正套，一方面是PTA工厂集中度高，可通过自身的检修主动调控TA流动性（18年）；也可通过参与大量的现货市场交易主动调控TA流动性（19年），但19年随后的行情侧面反映出在社会库存高的年份，难以通过PTA工厂主动调控长期控制PTA流动性，但短期可调控。

（二）结合今年的平衡表展望，分析今年PTA9-1跨期价差的走势。在总平衡表6-7月持续累库且目前绝对库存数字高位的背景下，PTA工厂主动调控的能力或受限，而中下游库存偏高亦限制其再库存能力，因此较小概率复制2019年在高库存背景下的PTA工厂调控PTA流动性的行情。

策略建议：短期关注TA主流工厂短期调节基差能力，或为后期9-1反套提供较好点位。

风险：近期原油价格的单边波幅；外盘疫情边际改善后实际对服装需求提升的速率；TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性；下游的再库存空间