终于等到你 双粕迎来螺旋式上涨 专题报告

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图1：菜粕日线走势                            图2：豆粕日线走势

                              

资料来源：文华财经

      终于等到你，双粕强势上涨。市场上部分投资者狂喜双粕的上涨行情已经启动，但是通过基本面分析和我们追踪的投资建仓运行规律来看，我们认为追涨风险较大，回落吸纳更为安全。

首先，双粕库存偏低。目前国内豆粕库存处于5年历史低位，菜粕库存也处于低位。根据天下粮仓预计，3月份大豆到港量仅有489万吨，低于5年月度均值；3月菜籽到港量30万吨，部分沿海油厂因为缺乏菜籽仍旧再停机状态。

图3：沿海豆粕库存                   图4：沿海菜粕库存

图5：中国月度大豆进口量                     图6：沿海地区菜籽库存                 资料来源：天下粮仓

其次，前期双粕低位建仓奠定基础。春节看盘以来，豆粕方面的多头持仓再不断加码，基于对后市生猪存栏和能繁母猪存栏的回升预期，豆粕多头左侧建仓，截止到2月28日最后一个交易日，整体多头持仓较2月3日增加了6%。

图7：2月3日和2月28日豆粕仓位历史对比

资料来源：和讯网

最后，本轮的拉升，对于前期低位建仓者来说是一个良好的阶段性减仓锁定获利的时机。那么他们会轻易的抛弃全部仓位吗？答案是不会。他们要等待更大的上涨幅度来赚钱持仓期价的一切成本，最终要完成超额收益，但是这个阶段追涨可以吗？可以追涨，但是风险较大，我们认为更加安全的交易要从两个方面进行考虑，第一，支撑上涨的依据是否坚实？第二，节奏把握；第三，当前的宏观风险。基本面上3月预期大豆到港不足，菜籽库存低位，到港不足，油厂开机率较低，国内豆粕库存偏低，菜粕库存偏低，奠定上涨基础，但是宏观方面，由于疫情在全球蔓延，全球投资者担忧经济下行，国际原油期价下跌，大宗商品价格承压，因此上冲之后又一定回落风险，所以我们建议回落中吸纳多单或许胜券更稳，双粕的螺旋式上涨有望展开。