摘要: 期权作为非线性的投资工具, 为投资者提供了精细 化管理风险的选择, 在中金所沪深 300 股指期权成立两 年以来, 其运行逐渐完善, 交投活跃度也逐步提升, 获 得了投资者的广泛认可。 在本篇报告中, 我们聚焦于沪 深 300 股指期权, 探究其多样化的投资方法, 本文着重 从主观逻辑出发, 构建能够较被动的静态对冲有超额收 益的期权对冲策略。 期权对冲方式可以分为静态对冲和动态对冲, 静态 对冲效果更多在于期权的选择和进场时间点, 而动态对 冲效果主要看是否能够平抑组合波动, 本篇报告关注投 资者如何在正确的时机选择正确的期权, 在可量化的情 景下选择具体期权, 因此重点是如何对波动率高低与行 情涨跌的判断, 基于主观经验, 我们对以下几个影响期 权市场的变量进行了研究: 1.隐含波动率与历史波动 率; 2.外盘涨跌幅; 3.市场微观结构恶化; 3.A 股反转 效应。 通过测试, 我们可以得到以下几个关键结论: 1. 基 于 GARCH、 EWMA 模型选择买权和卖权的策略表现较差, 更合适的是主观判定当前隐含波动率的高低。 2. 对指数 的择时通过对外盘涨跌幅和市场微观结构恶化的定量描 述, 可以减少期权对冲成本。 3.信号打分方法优于单因 子方法, 通过波动率和指数择时的方式也让期权对冲优 势得以发挥,最优策略夏普比率为 2.44,年化收益 28.31%,卡玛比率 3.91,最大回撤 7.23%,对标的现货 端沪深 300 指数年化收益为-0.27%,最大回撤 36.13%。 |
2022-05-14_中信建投期货_【期权专题】股指对冲研究系列二:期权择时对冲策略.pdf.pdf
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