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标题: 宏观策略-社融见顶秋意浓浓 [打印本页]

作者: jrchz919 时间: 2021-4-9 16:47
标题: 宏观策略-社融见顶秋意浓浓
截止 8 月底消费增速已转正，工业生产基本恢复去年底的水平，8 月工业增加值增速达到 5.6%，回到正常水平。 8 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长 19.1%，延续稳定增长态势。从 1-8 月看，累计利润同比下降 4.4%，降幅比 1-7 月份收窄 3.7 个百分点。8 月末，规模以上工业企业产成品存货 4.55 万亿元，增长 7.9%，较上月增长 0.5 个百分点，结束连续 5 个月的去库状态，结合工业产能利用率回升的态势看，工业企业有望进入主动补库周期。两会前主要以货币政策发力为主，两会后以财政政策发力为主，到四季度则是卸力为主。宏观杠杆率连续两个季度大幅上升后，在稳增长与防风险的平衡中，防风险逐渐占据主导。前 8 月新增社融达 26 万亿，剩余 4 月月均仅万亿，即基本确定 8 月社融增速为年内高点。进入主动补库周期的实体尚能维持数月，不过随着财政融资的褪去，社融大概率见顶回落，打压经济复苏进程。对于权益市场来说，补库周期中的企业会给予股价正向驱动，但监管政策往往与货币财政刺激一致，共同打压市场偏好，建议转入防御为主，或买 IH 抛 IC 进行对冲。
对于利率来讲，社融增速对国债收益率往往具有一定领先性，随着供给压力的下降，未来国债价格重心趋于上行。商品估值分化，驱动上，经济复苏和政策常态化，也让商品整体失去共性，比较明确的是处于高景气度的地产在双循环框架下会处于高压状态，而估值较高的金属等还由于受到自身供应的问题短期也难以改变现有格局。

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