[分析师：能源化工] 铅：基本面有所好转 铅价谨慎看涨 (发表于6月22日）

铅：基本面有所好转 铅价谨慎看涨 (发表于6月22日）

                   中航期货公司 章孜海

  从3月中旬以来，LME铅与沪铅震荡筑底后反弹，LME铅从接近2000美元反弹至2100美元以上，而文华沪铅指数从13500附近反弹至14000以上。我们判断在目前宏观经济好转以及铅供需面逐步利多的背景下，铅价有望引来中期上涨行情。

【全球经济面有望转暖】

中国：统计局公布了5月全社会发电量4415.90亿千瓦时，同比增长5.9%，累计同比5.7%，均较上月增加。而国家能源局14日发布数据显示，5月份我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%，增速比4月份上升0.7个百分点，其中第二产业同比增加5.52%。

结合之前公布的铁路货运和新增信贷数据， “克强指数”中三大指标均已出现回升，显示国内经济见底复苏的迹象逐步明显。而李克强总理在英国的讲话也表明了经济增速7.5% 是底线，这里有两个含义：其一是，中央政府对经济回升抱有信心；其二是，经济如果继续弱势，因为一季度经济增速低于7.5%，不排除再度出台更强有力措施的可能。而市场前期一度担心6月中下旬会否出现去年同期的“钱荒”?但从央行前期的举措判断，钱荒再现的可能性较小。在经济回升有望且系统性钱荒难现的背景下，强周期商品的下行空间将逐步收窄，有色金属未来存在一定的反弹空间，而铅也不例外。

   美国：虽然一季度美国因为天气因素经济数据有所下滑，但二季度后，复苏势头有所加速，美国ISM5月制造业PMI指数为55.4，为连续4个月上升，也创了全年新高。而分项指数中新订单指数和产出指数也均创下了今年新高。而就业数据中，5月美国非农数据新增217万人，好于市场预期，而4月份该数据达到282万人创下今年新高。同期5月失业率为6.3%，虽然较4月持平，但该数据是2008年8月以来新低。美国制造业和就业数据的全面改善，反映了美国经济复苏的势头较为明晰。虽然美国经济复苏，也将带来QE退出以及加息，但市场在去年以来已经长期预期，美元快速上涨的可能性也不大，且这也伤害美国经济复苏的脚步，所以我们可以看到目前美元虽然处于震荡筑底阶段，但上涨的势头也并不明确，我们判断未来即使美元指数出现上涨，但对商品的影响是非冲击性的。

  

欧元区和日本：从今年年初以来的经济数据显示，欧元区经济逐步复苏，但鉴于尚未完全摆脱危机，比如最新公布的德国公布的PPI以及欧元区公布的消费信心指数均不及预期，未来欧元区可能在负利率的基础上再度推出更为宽松的货币政策以刺激经济复苏。日本的情况也较为相似，所谓“安倍经济学”之一就是超宽松货币政策刺激经济复苏。

【铅的基本面改善】

供给：今年以来，国内精铅的上游铅矿产量连续出现负增长，3-5月，铅矿产量同比增幅分别为-12.44%、-6.83%、-8.65%，铅价低迷以及整治国内小矿山是造成目前铅矿产量下降的主要原因。而同期进口铅矿量也出现下降，今年2月和4月进口量不足10万吨。铅矿供应下降，到导致国内铅产量整体下滑。从去年年底以来，国内铅产量连续出现同比负增长，而今年3-5月，同比增幅分别为-5.25%、-15.19%、-8.04%。铅供给的下降，减缓了长期供过于求对价格的压制作用。

需求：铅主要需求领域是铅酸蓄电池。由于汽车产销数据良好，铅酸蓄电池的需求旺盛，致使产量保持高位。5月国内铅酸蓄电池产量为18153080.19千伏安时，同比增速9.77%，而3月和4月同比增幅分别为7.41%和12.42%。同期由于欧美日等国汽车工业复苏，国内铅酸蓄电池出口保持旺盛，4月用于启动活塞式发动机的铅酸蓄电池出口量近220万个，创历史新高，而其他类铅酸蓄电池出口量达到1437万个接近今年1月创下的历史新高。铅终端消费的旺盛将促使国际铅价保持强势。而根据国际铅锌研究小组的报告，1-4月全球铅短缺1.2万吨，为连续14个月短缺。

库存：上期所铅库存在3月中下旬达到峰值140750吨，4月1日期货仓单达到132276吨，随后库存双双回落，截止6月20日，库存和期货仓单分别下降至67034吨和47819吨，供应增速下滑以及需求转好致使库存总体下滑明显。而LME铅库存从去年9月以来保持下滑状态，从9月最高时的24.61万吨下滑至19.28万吨。目前由于美国地区汽车产销数据较好，对于铅酸蓄电池的需求增加，致使铅现货升水保持旺盛，目前美国2#铅升水稳定在0.11-0.13美元/磅，折合每吨为242.5-286.6元。

【总结】

     综合以上分析，在宏观经济逐步复苏且铅自身基本面的改善，我们判断未来铅价有望延续前期的反弹并转为中期上涨的可能，技术面上，文华沪铅指数于去年5月和今年3月在13400附近形成双底形态，目前站稳14000后，有望向上测试14500颈线阻力，一旦有效突破，未来中期行情有望进一步展开。