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外矿供应增速远超需求 铁矿石长期看跌 2014年7月28日 一、铁矿石行情回顾铁矿石从6月中旬以来展开了一轮反弹，i1409合约从656最高涨至725，涨幅10.5%。这个反弹水平正是从833跌至656的黄金分割点。从基本面来看，由于高位库存和下游需求并不旺，难以进一步支撑价格继续上行，随后复归下行通道。7月22日，铁矿石主力合约移仓至1501上。 二、固定资产投资和房地产投资增速下滑影响中长期钢材需求从最新公布的宏观数据看，2014年1-6月份，全国固定资产投资(不含农户)212770亿元，同比名义增长17.3%(扣除价格因素实际增长16.3%)，增速比1-5月份提高0.1个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资(不含农户)增长1.45%。 2014年1-6月份，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长13.1%），增速比1-5月份回落0.6个百分点。 1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积611406万平方米，同比增长11.3%，增速比1-5月份回落0.7个百分点。其中，住宅施工面积437195万平方米，增长8.3%。房屋新开工面积80126万平方米，下降16.4%，降幅收窄2.2个百分点。其中，住宅新开工面积56674万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积38215万平方米，增长8.1%，增速提高1.3个百分点。其中，住宅竣工面积29168万平方米，增长6.3%。 从固定资产投资和房地产投资数据来看，终端消费增速下降意味着钢铁需求增速下降。值得注意的是，虽然1-6月固定资产投资增速比1-5月份提高0.1个百分点，但这不能成为断定需求回暖的因素，从政策导向来看，方针是调结构，方法是微刺激，强度是重视落实、慢工出细活，因此增速放缓的状态将是一个长期过程。房地产新开工面积大幅萎缩，这不仅影响当前钢材使用量，也会影响到未来6-12个月的钢材使用量，因此这是长期利空因素。 从资金到位的情况来看，自筹资金比重增加，说明固定资产投资方面实体利用金融杠杆的难度增加，也就是说在既有熊市环境中，为了缓解资金压力，终端有较强动力使库存控制在一个较低水平。换句话而言，市场的蓄水池能力下降，这也是为当前价格继续下行雪上加霜。 三、铁矿石供应增速远大于需求增速国家统计局数据显示，2014年6月我国粗钢和生铁产量分别为6929万吨、6001万吨，同比增长4.5%、2.3%；1-6月我国粗钢和生铁累计产量41191万吨、36202万吨，累计同比增长3%、0.5%。2014年6月我国粗钢日均产量达到230.97万吨，较5月增长1.66%；创下历史新高。2014年6月份,我国生产铁矿石原矿13932.38万吨,同比增长7.29%;2014年上半年,全国铁矿石原矿的累计产量71059.88万吨,同比增9.94%。2014年6月我国共进口铁矿7457万吨，同比增加19.7%，环比减少3.6%。2014年1-6月我国累计进口45716万吨，累计同比增长19%。 对比粗钢、生铁和铁矿石产量增幅发现，国内铁矿石原矿的产量增幅已经远远高于粗钢和生铁的产量增幅，同时铁矿石进口量增幅高达20%，与粗钢相比，铁矿石供大于求现象进一步显著。 据媒体报道，必和必拓二季度铁矿石出口刚刚超过6,200万吨，全年有望出口2.2亿吨，将超额完成全年目标。力拓2季度铁矿石产量再创新高，同比增11%至7310万吨，环比增10%，铁矿石发货量同比增23%至7570万吨，环比增13%。2014上半年，力拓铁矿石产量为1.395亿吨，发货量为1.424亿吨，创历史同期最高纪录，主要是受生产率提高及该公司提前2个月实现年产2.9亿吨运营率的拉动。力拓预计2015年产能达到3.3亿吨。澳大利亚第三大铁矿石生产厂家FMG集团公布，二季度铁矿石产量为4380万吨，同比增28%，环比增48%，处理铁矿石4110万吨，同比增82%，环比增32%，总发货量同比增55%至3870万吨，环比增23%，达到创纪录水平。FMG2014/15财年产量及发货量在1.55-1.6亿吨，不仅能顺利完成计划，甚至可能超量生产。 按此情形，我们可以看到，价格下跌，不仅没有抑制国外矿山的生产热情，还使得外矿优势更突出，挤压了内矿的市场份额。按1.6吨铁矿冶炼1吨生铁的比例，2014年上半年进口铁矿占国内生铁所需铁矿总量的78.9%，大大超过2013年72.2%的比重。 四、港口铁矿石库存高企，钢厂铁矿石库存有所增加如此庞大的铁矿石供应量与疲弱的铁矿石需求量必然导致库存积压。目前国内铁矿石库存高达11.5亿吨，从去年四季度开始澳矿和巴西矿的库存都在快速增加，从今年二季度开始，巴西矿的库存有所减少，澳矿库存继续增加。这样的表现与近期澳洲矿山对外释放的信号也是相吻合的。因此可以认为相当长一段时间内，铁矿石供应将保持高位。 从当前的生产情况来看，高炉开工率从二季度以来已经开始抬升，究其缘由，主要是原料价格跌幅高于钢价跌幅，使得钢厂利润有所回升。从我的钢铁统计的钢厂铁矿石库存来看，从6月中旬起，中小钢厂的铁矿石库存缓慢抬升，平均可用天数也相应增加，铁水成本继续下降。也就是说钢厂确实有补库的行为，但是相比国内产量增长和铁矿石进口量的增长，钢厂的补库没有切实消耗掉庞大的港口库存，只是库存有一定程度的搬家。 五、小结当前铁矿石主力合约已经迁至i1501上，1月合约继续寻底之路。从主力前20名持仓结果看，即使1月合约比9月合约贴水，但空头仍然积极布局，相对9月合约多空实力悬殊的情况，目前铁矿石1501多空主力比较势均力敌。也就意味着价格越低，多空分歧越大。鉴于外盘低于95美金以下，钢厂有补库动力。当前价格水平下，快速下跌可能带来短时反弹。因此总体操作策略是长空短多。 | 
发表于 2014-9-16 10:38:08
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