[分析师：工业品] 胶合板短期利空释放 利多仍存（2014年5月22日 ）

        5月7日起，胶合板仓单逐步增加，使得近月合约承压明显。1405合约自170.7一线开始回落，至结束交易前，成交价格仍然徘徊在140一线下方。6月、7月合约在仓单压力下，继续下行，目前成交价格已经跌至130一线下方。主力09合约受近月影响，自146附近开始回落，下跌幅度超过11元/张，调整幅度接近8%。

        根据胶合板的仓单管理办法，仓单将在7月底集中注销，且由于生产日期限制以及目前较高的交割成本，目前仓单对主力09合约影响将十分有限。

目前价格若继续下行，对卖出交割的吸引力将大大降低。此外，从整个细木工板的生产成本组成来看，占比较大的原料成本、人工成本长期上涨趋势仍存，主力合约继续大幅下行的可能性较小。另外，考虑后期如果价格出现大幅上涨，仓单压力将重现9月合约，大幅上涨后做多风险加大，因此，后期行情或进入宽幅震荡。由于近月较弱，盘中下破135一线可能性较大，技术上可参考60线支撑。目前价格在135附近，可考虑适量买入做多。上方可参考近期反弹高点140和20线阻力。

        5月7日起，胶合板仓单逐步增加，使得近月合约承压明显。1405合约自170.7一线开始回落，至结束交易前，成交价格仍然徘徊在140一线下方。6月、7月合约在仓单压力下，继续下行，目前成交价格已经跌至130一线下方。主力09合约受近月影响，自146附近开始回落，下跌幅度超过11元/张，调整幅度接近8%。

        短期仓单压力下，走势受压明显，但是后期我们仍需注意，影响胶合板走势的利多因素仍存。在目前价位下，后期空头卖出交割利润将十分有限，短期利空因素释放后，我们需要更多地关注利多因素。

根据现行的仓单管理办法，纤维板、胶合板申请注册标准仓单的，申请注册日期距商品生产日期不得超过60（含60）个自然日。纤维板、胶合板标准仓单在3、7、11月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。因此，5月仓单并无转抛9月的可能。对于6、7月可能出现的仓单，考虑两板期货交割成本较高，胶合板目前交割成本在5元/张以上，注销后再次转抛9月的可能性也较小，因此近月仓单对9月压力将十分有限。另一方面，从价格上来看，4、5月份仓单均出现在相应合约价格高于140以上，从目前主力合约的绝对价格来看，目前位置对空头卖出交割吸引力十分有限。

        随着我国对森林资源保护措施逐年加强以及近几年房地产行业以及基础建设的快速发展，我国对原木的需求量逐年增加。我国木材主要进口来源地有东南亚、非洲、北美洲以及俄罗斯等，但是在森林资源逐年减少、原木出口国出口政策限制、运输费用上涨等因素的共同作用下，导致进口木材出现长期紧缺，价格也呈现逐年上涨趋势。细木工板板芯成本约占总成本的70%左右，目前制作板芯成本较低的马六甲板主要依赖进口，而原木进口价格的增长，势必推动后期细木工板成本的上升。

        从长期走势来看，制造业工人平均工资逐年增长，今年也不利外。胶合板生产企业同样在经历招工难，工人工资上涨的问题。从整个细木工板生产成本构成来看，人工成本占据一定比例，而工资的刚性上涨也成为了支撑细木工板价格的长期利多因素。

        根据胶合板的仓单管理办法，仓单将在7月底集中注销，且由于生产日期限制以及目前较高的交割成本，目前仓单对主力09合约影响将十分有限。目前价格若继续下行，对卖出交割的吸引力将大大降低。此外，从整个细木工板的生产成本组成来看，占比较大的原料成本、人工成本长期上涨趋势仍存，主力合约继续大幅下行的可能性较小。另外，考虑后期如果价格出现大幅上涨，仓单压力将重现9月合约，大幅上涨后做多风险加大，因此，后期行情或进入宽幅震荡。由于近月较弱，盘中下破135一线可能性较大，技术上可参考60线支撑。目前价格在135附近，可考虑适量买入做多。上方可参考近期反弹高点140和20线阻力，整体震荡操作为主。