[分析师：能源化工] 基本面“定调”尚需时日，铜价中期横盘

                                                                                               2014-8-7

2014年的金属市场已经进入8月，从铜价表现看，大格局上依然延续2012年以来震荡重心逐渐下移的走跌趋势。虽然铜价在3月经历了一波凌厉抛空，一季度内外铜价跌幅分别在10.61%、9.29%，但在价格完成触底之后，二季度的内外铜价以振荡向上的方式“顽强”收复了失地；7月，铜市重转振荡，价格重心基本围绕7000美元、5万整数关。同时，以目前判断，铜价的横盘振荡还将维持一段时间，形态上，很可能接近2013年8-10月铜市的阶段性区间行情。

除了内外铜价在3月打出了2010年下半年以来新的低点外，铜价的表现缺乏亮点，而价格背后的“角力”相当引人。值得注意的是，在铜价的分析框架中，宏观经济、金融市场对铜价的影响已经降温，铜市本身更微观的基本面供求，对价格的指引显得更重。在行情的具体跟踪中，美元、贵金属、油价，甚至是屡屡创高的美国股市，都已经远离“铜市“；相应，加大对现货价格、升贴水、废铜价差、仓单库存以及持仓密集度的关注则对把握铜价的节奏更加有效。我们看到，沪铜价格在上半年的振荡幅度超过了伦铜，就是基本面盖过了金融属性的反映。因此，在铜价横盘振荡的三季度，紧盯基本面供需，尤其是中国现货铜市的强弱，是判断铜价走势的关键。

宏观题材方面，国外，QE全面退出之后的升息节奏、发达经济体增长的步伐、新兴经济体依然面临的风险、地缘政治冲突；国内，房地产市场压力、与刚性兑付相关的”点爆“、经济转型、人民币双向波动等问题还会经常出现。预计在惯性推动下，三季度的宏观环境还将以平稳为主，四季度略逊。而就金融市场风险，主流市场的低波动性最值得关注，美国股市、美元指数可能酝酿的趋势性变动，以及国内股市的表现依然可能影响铜市的交投人气。